受美国对伊朗原油出口实施新一轮制裁影响，国际油价周三（4月16日）大幅上涨逾2%，创两周以来新高。市场担忧全球原油供应趋紧，叠加中美贸易摩擦升级的避险情绪，推动纽约商品交易所（NYMEX）西得克萨斯中质原油（WTI）和伦敦布伦特原油价格双双走高。

​​制裁升级：直指中国炼油厂与运输网络​​
美国财政部海外资产控制办公室（OFAC）于当地时间4月16日宣布，将中国山东胜星化工有限公司列入“特别指定国民名单”（SDN），指控其通过采购超10亿美元的伊朗原油为伊朗伊斯兰革命卫队关联企业提供资金。此外，美方还制裁了多家协助伊朗石油运输的船运公司及“影子舰队”，形成从原油采购到海上运输的全链条打击。这是特朗普政府“极限施压”战略的延续，旨在将伊朗原油出口量降至零。

​​供应担忧加剧，OPEC减产计划提振市场​​
美国制裁行动加剧了市场对原油供应中断的担忧。与此同时，石油输出国组织（OPEC）表示，已收到伊拉克、哈萨克斯坦等国的最新减产计划，承诺进一步削减产量以弥补此前超额生产。尽管美国能源信息署（EIA）数据显示，截至4月11日当周美国原油库存增加51.5万桶，但汽油和馏分油库存下降部分抵消了利空影响。

​​中美贸易摩擦：需求端承压与避险情绪交织​​
美国近期加征对华关税的举措引发市场对全球经济放缓的担忧。国际能源署（IEA）周二（4月15日）将2025年全球原油需求增长预期下调至2020年以来最低水平，预计增速仅为60万桶/日，较此前预测减少近半。瑞银、汇丰等机构因此下调原油价格预测，认为贸易冲突可能抑制原油长期需求。

​​市场反应与机构观点​​
​​油价表现​​：WTI原油收于62.47美元/桶，涨幅1.86%；布伦特原油收于65.85美元/桶，涨幅1.82%，均为4月3日以来最高水平。
​​分析师观点​​：
​​雷斯塔能源​​：若中美贸易战持续升级，2025年全球原油需求增长或进一步萎缩至60万桶/日。
​​PVM石油​​：中国一季度GDP增速超预期（5.4%），但高增长或难持续全年，需求端不确定性仍存。
​​斯通艾克斯集团​​：中美能否达成贸易协议将成为影响油价的关键变量。
​​后市展望​​
短期内，伊朗制裁与OPEC减产预期或继续支撑油价，但中美贸易摩擦、美国库存波动及美联储加息预期可能抑制涨幅。市场关注点转向下周美国零售数据及中东地缘局势变化。若制裁全面落地且地缘风险加剧，布伦特原油或测试66-70美元/桶区间；反之，若需求担忧主导市场，油价可能重回下行通道。

​​风险提示​​：地缘政治冲突、OPEC+减产执行率、中美贸易谈判进展及美联储货币政策调整均可能引发油价剧烈波动。投资者需密切关注相关动态，灵活调整策略。

全球黄金市场再次上演强势反弹。周二（6月16日）现货黄金价格续涨0.5%，收于每盎司4331.05美元附近。8月美国期金合约也同步走高，结算价报4354.4美元。美伊初步和平协议不仅推动油价大幅回落，更直接削弱了市场对美联储年内加息的押注，也令美元承压，继续给金价提供反弹机会。

美伊和平协议：地缘风险骤降，能源价格与通胀预期双双松绑

过去两个交易日，支撑黄金市场的最核心因素，正是美国与伊朗就结束中东冲突达成初步协议的前景。这一协议由美国总统特朗普宣布，将4月脆弱停火再延长60天，并关键性地重新开放霍尔木兹海峡——自今年2月美以袭击伊朗以来，该海峡实际上处于伊朗封锁状态。霍尔木兹海峡承载着全球约五分之一的石油和液化天然气贸易，其重新开放对能源供应链而言意义重大。

协议细节逐步浮出水面：特朗普强调协议文本明确阻止德黑兰拥有核武器，伊朗可在签署后立即出售石油，并获得银行、运输和保险服务支持，同时附带严格条件，包括销毁浓缩材料、不干涉海峡航行自由等。伊朗方面则视此为恢复正常业务的重要一步，双方将于周五在瑞士正式签署，并立即启动下一阶段谈判，聚焦伊朗核计划等棘手议题。尽管以色列与黎巴嫩真主党的冲突仍存不确定性，且最终全面协议尚未成形，但短期内地缘紧张局势的显著缓和已足以改变市场叙事。

High Ridge Futures金属交易主管David Meger直言，这一协议前景直接带来了短期利率下降、能源价格回落以及美联储晚些时候加息可能性降低的连锁反应。布伦特原油期货因此跌破每桶80美元，创3月初以来新低，周一曾重挫近5%，周二续跌近5%。油价回落缓解了通胀担忧，尽管分析师提醒，进口价格仍在上涨（5月环比升1.9%），通胀率仍远高于美联储2%目标，但能源成本的直接下行压力已为黄金提供了有力支撑。黄金不再需要单纯依赖避险需求，其抗通胀属性在宏观环境趋稳的背景下同样闪耀。

美联储周三决议在即：新主席沃什首秀与“点阵图”悬念

市场目光正紧紧锁定本周美联储利率决议，这是新任主席凯文·沃什上任后的首次会议。市场普遍预期美联储将维持利率在3.50%-3.75%区间不变，但投资者更关心政策声明是否会删除宽松倾向表述，以及沃什在记者会上的表态。芝商所FedWatch工具显示，12月加息概率已从上周约70%降至60%左右，联邦基金期货定价也给出类似59%的水平。

沃什对美联储沟通方式的改革态度成为最大不确定性。他曾公开批评点阵图（dot plot）和前瞻指引，认为这些工具会限制决策灵活性，并可能让美联储重复过去“通胀暂时论”的错误。市场多数观察人士预计，他本次可能不会提交个人点位，这将打破约14年的惯例。耶鲁大学教授Bill English等专家认为，这可能是沃什推动机构根本性变革的第一步，但也可能引发市场对美联储内部鹰派转向的猜测或沟通真空。

法国巴黎银行等机构指出，即使油价回落至战前水平，也难以完全遏制通胀压力，中性利率或已上移。10年期TIPS损益平衡收益率目前在2.299%左右，暗示市场对未来十年平均通胀预期约为2.3%。楼市疲软（5月新屋开工骤降15.4%）与进口价格上行并存，进一步凸显美联储决策的复杂性。沃什拒绝前瞻指引的立场，可能让本次会议成为沟通策略的重大考验，任何鹰派信号都将影响黄金的短期波动。

美元走软与债市回落：黄金多头获得宏观共振

与黄金上涨相呼应，美元指数周二下跌0.12%至99.55。美国国债收益率同步下行，10年期收益率报4.424%，下跌4.5个基点；两年期收益率跌至4.047%。20年期国债标售结果稳健，但整体债市反映出投资者对地缘缓和与美联储政策预期的调整。

尽管能源价格高位运行的担忧仍存，且协议对伊朗核问题与地区代理人支持的后续谈判存在变数，但短期风险偏好回暖明显削弱了美元的避险吸引力。黄金由此获得双重驱动：地缘风险溢价下降的同时，实际利率预期走低进一步利好非孳息资产。

展望：黄金牛市逻辑仍在，需警惕协议执行不确定性

综合来看，此轮金价反弹是基本面与技术面共振的结果。现货金连续四个交易日上涨，显示多头信心有所恢复。美伊协议带来的短期乐观情绪为黄金提供了上涨催化剂，但协议的临时性质（仅延长60天）、以色列-真主党冲突的持续性，以及下一阶段核谈判的难度，都意味着地缘风险并未彻底消除。油价完全恢复正常供应尚需数月，通胀压力也不会一夜消退。

美联储新主席的沟通变革与政策信号，将成为接下来市场波动的主导变量。如果沃什的表态偏向谨慎或数据依赖，黄金的避险溢价有望延续；反之，若显示更强硬立场，短期可能面临回调压力。但从中长期看，全球不确定性环境、地缘政治重塑与潜在的货币政策灵活性，依然构成黄金的坚实支撑。

投资者需密切关注周三美联储决议细节和美联储主席沃什的新闻发布会、周五美伊正式签署进展，以及原油市场动态。

北京时间7:00，现货黄金现报4334.88美元/盎司。

注：内容为作者个人看法，对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证，且不构成任何投资建议，请读者仅作参考，并自行承担全部风险与责任。

在全球地缘政治风云突变的背景下，黄金市场再次展现出其独特的敏感性。周一（6月15日），现货黄金连续第三个交易日强势上涨，盘中最高触及4369.07美元/盎司，最终收报4309.05美元，涨幅达到2.2%。美国黄金期货更是大涨2.7%，结算价报4351.6美元。这一逾一周高位的突破，不仅标志着黄金从近期震荡中强势反弹，更折射出美伊达成停战协议后，市场对通胀压力与利率预期的深刻重塑。

美伊和平曙光：冲突风险骤然消退

长期以来，中东紧张局势一直是全球市场挥之不去的阴影。霍尔木兹海峡作为全球约20%石油和液化天然气运输的咽喉要道，其封锁已持续三个多月，导致数百万桶原油供应中断，油价高企并传导至广泛通胀压力。然而，美国总统特朗普与伊朗方面的最新表态，犹如一剂强心针，迅速改变了市场叙事。

据报道，美国总统特朗普、副总统万斯以及伊朗议会议长已签署一份谅解备忘录，旨在结束长达四个月的战争。该协议框架将于周五在日内瓦正式签署，并启动为期60天的技术性谈判，目标包括销毁伊朗浓缩铀库存、确保其无法获得核武器，同时重新开放霍尔木兹海峡并解除港口封锁。特朗普甚至乐观表示，海峡将于周五全面开放，实现“自由航行”，伊朗石油出口也将迅速恢复。

尽管美国官员在细节上与特朗普的表态存在细微差异——例如海峡完全恢复正常可能需要两周以上时间——但和平信号的释放已足够强劲。它直接缓解了市场对能源危机进一步恶化的担忧，推动油价大幅回落。布伦特原油和美国原油期货均下跌近5%，创下三个月新低，这进一步削弱了通胀风险溢价。

黄金多头逻辑：避险需求切换为利率友好环境

黄金价格的上涨，并非简单源于地缘冲突的延续，相反，正是和平前景带来的连锁反应。Blue Line Futures首席市场策略师Phillip Streible指出，黄金市场正在“摆脱这场冲突，并将其影响从价格中剔除”。和平协议压低了美债收益率、美元汇率和油价，这些原本是最大的通胀风险和跨资产不确定性因素。

美元指数周一下跌0.13%至99.67，盘中最低触及99.38，为6月5日以来新低。以美元计价的黄金因此对非美投资者更具吸引力。同时，美国公债收益率触及一个月低点，10年期收益率一度跌至4.4197%。芝商所FedWatch工具显示，12月加息概率从上周近70%下调至58%左右。

这种利率预期的缓和，成为黄金上涨的核心驱动力。黄金作为非收益资产，在高利率环境中通常承压；而当加息预期降温时，其持有成本降低，吸引力显著提升。投资者开始重新评估美联储的政策路径，尤其是在新任主席沃什即将主持6月16-17日政策会议的背景下。

美联储焦点与宏观变量交织

市场目光已迅速转向美联储本次会议。这将是沃什上任后的首次政策会议，外界普遍预计美联储将维持利率在3.50%-3.75%区间不变，但声明基调和沃什的新闻发布会语气将成为关键。Streible强调，黄金下一步走势“完全取决于沃什、他的语气，以及他将如何谈论利率路径”。

与此同时，其他宏观信号也为黄金提供了支撑。新加坡副总理宣布将建立场外黄金清算系统并推出央行黄金托管服务，这反映出亚洲地区对黄金作为战略资产的重视进一步提升，可能在中长期为金市注入额外需求。股市方面，纳斯达克指数大涨3%，道指创收盘新高，风险偏好回暖与黄金的“避险+货币属性”双重角色形成互补，而非直接竞争。

潜在风险：协议脆弱性与执行不确定性

尽管短期市场欢欣鼓舞，但协议的执行之路远非一帆风顺。以色列方面反应强烈，总理内塔尼亚胡寻求与特朗普会晤，国防部长明确表示不会从黎巴嫩南部撤军，这可能对停火构成挑战。特朗普曾公开抨击以色列对真主党的袭击，而G7盟友私下也对协议细节缺乏了解，表达了一定谨慎。

伊朗方面已有油轮突破封锁线的报道，但英国海上贸易办公室仍指出封锁在一定程度上持续。协议文本尚未完全公开，国会审查、60天技术谈判中的核处置细节、船舶供应链重建难度，以及保险公司态度等，都将考验协议的持久性。花旗等机构已下调油价预测，但分析师也提醒，生产恢复缓慢和库存动态仍可能在长期支撑能源价格。

展望：黄金进入新平衡区间

综合来看，美伊停战协议为全球市场带来显著“解压”效应，金价借此摆脱冲突溢价，转向受益于宽松利率预期的逻辑。短期内，黄金有望在高位区间震荡，等待美联储会议结果和协议签署的进一步确认。若沃什语气偏鸽或协议执行顺利，黄金可能继续上探；反之，若地缘余波再起或美联储意外鹰派，金价也将面临回调压力。

长远而言，黄金的战略地位在多极化世界中愈发凸显。新加坡等地的基础设施建设、持续的全球不确定性，以及央行购金趋势，都为其提供坚实底气。投资者需密切跟踪霍尔木兹海峡的实际开放进度、中东各方动态以及美联储政策信号，在风险与机遇并存的环境中把握黄金的投资脉搏。

这场由和平协议引发的市场狂欢，既是短期情绪释放，也是全球资产重新定价的起点。黄金，已在4300美元上方站稳脚跟，未来走势将考验各方智慧与市场的韧性。

北京时间07:06，现货黄金现报4314.77美元/盎司。

注：内容为作者个人看法，对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证，且不构成任何投资建议，请读者仅作参考，并自行承担全部风险与责任。

周一（6月15日）亚市早盘，现货黄金高开高走，截止07:30，一度上涨2.18%至4308.91美元/盎司，为近一周高位，因美伊达成和平协议，国际油价大跌逾5%创逾两个月新低，通胀担忧显著降温，略微打压美联储年内加息预期，美元指数大幅走弱，给金价提供上涨动能。目前现货黄金小幅回落至4285美元/盎司附近。

北京时间15日凌晨，巴基斯坦总理和美国总统特朗普均称美伊已达成协议，特朗普表示，批准霍尔木兹海峡的免费通行，同时授权立即解除美国海军对伊朗的封锁。伊朗副外长亦确认美伊谅解备忘录文本已最终敲定，并将于本周五（6月19日）在瑞士正式签署。

美元指数周一震荡下跌，一度下跌0.38%至99.42，为6月5日以来新低。美原油低开近5%，一度触及80.25美元/桶，为4月17日以来新低。

一、黑天鹅降临：美伊达成和平协议

就在所有人都以为中东局势将继续陷入僵局之际，巴基斯坦总理夏巴兹在北京时间6月15日凌晨率先投下了一枚重磅炸弹。他欣喜地向外界宣布，经过多轮密集磋商，美利坚合众国与伊朗伊斯兰共和国已经达成了和平协议。几乎在同一时间，美国总统特朗普也确认了这一消息，并且透露了更多关键细节。特朗普表示，这项被他称为“伟大的协议”将为整个地区带来和平与安全，而其中最引人注目的条款莫过于批准霍尔木兹海峡的免费通行，同时授权立即解除美国海军对伊朗的封锁。

伊朗方面迅速跟进确认。伊朗外交部副部长加里巴巴迪明确表示，这份名为“伊斯兰堡谅解备忘录”的协议文本已经最终敲定，正式签署仪式定于本周五在瑞士举行。从当地时间6月15日上午起，两件大事将立即生效：一是在所有战线永久且立即结束战争，涵盖黎巴嫩战线；二是美国全面解除对伊朗实施的海上封锁。伊朗方面的承诺则将在本周五协议正式签署后开始履行。

这份协议的达成绝非偶然。据美国《纽约时报》援引伊朗官员的消息披露，伊朗此前曾计划对以色列发动大规模军事打击，以回应以色列对黎巴嫩首都贝鲁特的空袭行动。正是特朗普通过第三方调解方向伊朗传递信息，敦促其保持克制，才最终避免了这场一触即发的地区战争。可以说，这份和平协议不仅化解了美伊之间的直接对抗，更在客观上阻止了一场可能波及整个中东的军事冲突。

二、油价崩盘与通胀预期降温：黄金上涨的第一层逻辑

美伊和解对金融市场最直接、最猛烈的冲击首先体现在原油市场上。周一亚市早盘，美原油期货大幅低开近5%，一度触及每桶80.25美元，创下了自4月17日以来的两个多月新低。国际油价的断崖式下跌并非偶然，其背后有着坚实的基本面逻辑。

霍尔木兹海峡作为全球最重要的石油运输咽喉要道，此前因为美伊对峙和海上封锁而面临严重的运输中断风险。如今，特朗普明确表示周五协议签署后霍尔木兹海峡将重新开放用于石油运输，油气将再次自由地流向该地区乃至全世界。这意味着全球石油供应的地缘政治风险溢价正在快速消退，数百万桶的伊朗原油也有望重返国际市场。供给端的压力骤减，直接导致了油价的剧烈回调。

油价暴跌进而引发了市场对通胀前景的重新定价。过去一年多来，能源价格的上涨一直是推动全球通胀走高的重要力量。美国5月份的生产者物价指数涨幅已经超出预期，消费者通胀率更是跃升至4%以上。然而随着油价在短时间内大幅下挫，市场对于未来通胀压力的担忧开始显著降温。通胀预期的减弱，直接影响了投资者对美联储货币政策路径的判断。既然通胀可能不再像之前想象的那样顽固，那么美联储继续加息的必要性自然也就随之下降。

三、美元走弱：黄金上涨的加速器

黄金与美元之间传统的负相关关系，在这轮行情中得到了淋漓尽致的体现。随着美伊和平协议的达成以及油价的大幅下跌，美元指数周一震荡走低，一度下跌0.38%至99.42，刷新了自6月5日以来的新低。美元走弱的逻辑链条同样清晰可辨。

首先，通胀预期的降温削弱了美联储的加息预期。根据芝商所FedWatch工具的显示，交易员目前预计12月前美国加息的概率为60%。这个数字虽然依然不低，但相较于此前已经有了明显回落。市场正在重新评估美联储在未来几个月内收紧货币政策的可能性。如果美联储真的因为通胀压力缓解而放缓加息步伐，甚至维持利率不变，那么美元的收益率优势就会被削弱，资金自然倾向于流出美元资产。

其次，地缘政治风险的缓解也在一定程度上降低了美元的避险需求。长期以来，美元作为全球最主要的储备货币和避险资产，每当国际局势紧张时都会受到追捧。而如今美伊之间从对抗走向和解，中东火药桶的引信被拆除，市场避险情绪显著降温，这也在客观上减少了对美元的需求。

黄金作为以美元计价的资产，与美元之间存在着天然的跷跷板效应。当美元贬值时，同样数量的美元能够购买的黄金数量减少，这就迫使金价必须上涨以反映其真实价值。因此，美元指数的大幅走弱，为金价提供了强有力的上涨动能。

四、加息预期降温：黄金正在卸下最沉重的枷锁

回顾上周的黄金市场，金价的表现并不尽如人意。尽管上周五金价微涨0.15%收于每盎司4216.83美元，但从周线来看，黄金已经连续第二周下跌，累计跌幅达到2.56%。拖累金价的主要原因正是市场对美联储加息的担忧。

黄金作为一种不孳息的资产，其持有成本与利率水平密切相关。当利率上升时，持有黄金的机会成本增加，因为投资者完全可以将资金存入银行或购买债券来获取无风险收益。反之，当利率处于低位或加息预期减弱时，黄金的吸引力就会显著提升。过去一段时间，正是美联储加息的阴云持续笼罩着黄金市场，压制了金价的上涨空间。

如今美伊和平协议的达成，通过打压油价、缓解通胀、削弱加息预期这一完整的传导链条，正在为黄金卸下最沉重的枷锁。市场关注的焦点已经转向即将于6月16日至17日召开的美联储政策会议，这将是新任主席沃什首次主持的会议。虽然市场普遍预计美联储将维持利率不变，但沃什在新闻发布会上的措辞和表态，将为市场提供关于未来政策路径的重要线索。

伊朗副外长加里巴巴迪在宣布协议时还透露了一个极为关键的细节：在60天的最终协议谈判期间，伊朗的导弹计划以及对抵抗组织的支持等议题被彻底排除在谈判议程之外。这意味着伊朗的核心安全利益得到了充分保障，协议的基础因此更加稳固。同时，美国及其盟友需要向伊朗提交总额不低于3000亿美元的重建援助方案，这不仅是经济层面的重大承诺，更从侧面反映出美国促成和平的坚定决心。

五、未来一周的风险事件：黄金多头仍需保持警惕

尽管美伊和平协议为黄金市场带来了久违的强心针，但投资者也必须清醒地认识到，未来一周全球金融市场将迎来真正的考验。各大央行的货币政策决定密集登场，任何意外的鹰派信号都可能对金价造成打压。

美联储的FOMC会议无疑是重中之重。沃什主席的首次新闻发布会将成为所有交易者关注的焦点。市场将仔细解读他的每一句话，试图从中找出关于未来利率路径的蛛丝马迹。如果沃什表现出对通胀的持续担忧，或者暗示如果通胀反弹仍有可能进一步加息，那么黄金的上涨势头可能遭遇阻力。

除了美联储之外，日本央行、澳洲联储、瑞士国家银行以及英国央行也将陆续公布各自的货币政策决定。在全球央行协调行动的背景下，任何一家主要央行的意外收紧都可能引发连锁反应。特别是在英国、法国、德国、意大利四国领导人发表联合声明欢迎美伊协议，并重申霍尔木兹海峡航行自由的重要性之后，欧洲的货币政策立场同样值得密切关注。

在经济数据方面，美国5月零售销售、新屋开工和建筑许可等重磅指标也将陆续出炉。强劲的经济数据可能重新点燃对加息的预期，而疲软的数据则可能进一步巩固暂停加息的猜测。此外，周四的费城联储制造业调查和每周失业救济金申领数据，也将为市场提供关于美国经济状况的实时线索。

需要注意的是，尽管美伊达成了和平协议，但地区局势并非完全没有变数。以色列总理内塔尼亚胡已经明确告知特朗普，以色列不受美伊协议中有关黎巴嫩条款的约束，以色列国防军不会从黎巴嫩撤军，将继续驻守现有阵地，并将持续针对黎巴嫩真主党开展军事行动。这意味着中东的和平仍然是有条件、有局限的，局部冲突的风险并未完全消散。

结语：

综合来看，美伊和平协议的达成无疑是影响当前黄金市场的最大变量。通过油价暴跌、通胀预期降温、加息预期减弱、美元走弱这一完整的逻辑链条，金价获得了强劲的上涨动能。伊朗被冻结的240亿美元资产将逐步解冻，其中半数资金需在谈判启动前拨付给伊朗，这标志着制裁的实质性放松。同时，伊朗重申恪守《不扩散核武器条约》并承诺不研发核武器，也为核问题的最终解决奠定了基础。

然而投资者也必须看到，金价在快速冲高后已经出现了一定程度的回落，说明市场仍在消化这一历史性事件的深远影响。未来一周的美联储会议、各国央行决议以及密集的经济数据，都将对黄金的短期走势产生重要影响。

从更长远的角度来看，美伊和解意味着全球地缘政治格局正在发生深刻变化，中东地区持续多年的紧张局势有望得到根本性缓解。这对于全球经济和金融市场来说无疑是重大利好，但对于黄金而言，其避险需求的减弱也可能在一定程度上对冲掉美元走弱和加息预期降温带来的利好。金价能否站稳4300美元关口，乃至进一步向上突破，取决于上述多重力量博弈的最终结果。黄金市场正在书写新的篇章，而这个篇章的开局，无疑是充满戏剧性和想象力的。

北京时间07:35，现货黄金现报4238.83美元/盎司。

注：内容为作者个人看法，对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证，且不构成任何投资建议，请读者仅作参考，并自行承担全部风险与责任。

周三（6月10日）亚市早盘，现货黄金延续前一日跌势，截止07:45，一度下挫逾1%至4211.56美元/盎司附近，刷新3月23日以来最低水平。这一波急跌并非孤立事件，而是地缘政治冲突升级与美国宏观政策预期双重挤压下的必然结果。尽管中东局势再度点燃市场神经，但黄金这一传统避险资产却继续承压，凸显出当前市场对美联储货币政策路径的极度敏感。

地缘冲突再起：美军空袭伊朗南部，黄金避险逻辑为何失灵

事件的核心导火索源于美国与伊朗之间的直接军事摩擦。美国总统特朗普公开表示，伊朗在霍尔木兹海峡附近击落了一架执行巡逻任务的美军阿帕奇直升机，两名飞行员虽被无人机成功救出但事件性质严重。特朗普随即誓言美国必须做出回应，美军中央司令部迅速行动，于美国东部时间周二下午5时左右（北京时间6月10日凌晨5:00）对伊朗南部多个目标实施“自卫性”打击。

据报道，美军首轮及后续打击主要锁定伊朗南部沿海的防空系统、雷达设施、海军基地以及相关军事阵地，包括贾斯克港、锡里克地区、阿巴斯港周边以及格什姆岛等地。伊朗方面则称，美军袭击导致锡里克部分储水系统受损，当地饮用水供应短暂中断。伊朗革命卫队随后宣布向区域内美国目标发射导弹和无人机予以回应，但整体冲突目前仍控制在有限规模内。以色列方面也对黎巴嫩南部提尔港发动袭击，造成人员伤亡，进一步搅动地区局势。

尽管霍尔木兹海峡这一全球石油运输要道再度成为焦点，且特朗普政府正推动与伊朗的和平协议，但市场并未如往常一样将冲突视为黄金的重大利好。相反，黄金价格在消息传出后持续走低。这其中一个重要原因是，特朗普及美方官员反复强调打击“规模适度、范围有限”，旨在发出警告而非全面战争升级。同时，伊朗与以色列在特朗普斡旋下已宣布暂停相互直接攻击，油价也因此回落至数周低位。这种“冲突可控”的市场叙事，削弱了黄金的传统避险吸引力。

宏观数据阴影：美国通胀预期升温，美联储加息概率达70%

地缘因素之外，美国国内宏观面才是压制金价的核心力量。上周五公布的美国5月就业数据强劲超预期后，市场焦点迅速转向本周的关键通胀数据。周三将公布的5月消费者物价指数（CPI）和周四的生产者物价指数（PPI），将成为判断美联储下一步动作的关键窗口。

芝商所FedWatch工具显示，交易员目前预计美联储12月加息的概率已升至约74.2%。在高利率环境下，持有无息黄金的机会成本显著增加，这直接打压了金价的表现。RJO Futures高级市场策略师Bob Haberkorn指出，交易员对当前市场感到紧张，各类资产均进入避险模式，但黄金却因美联储指引不明而持续承压。标普500指数和纳斯达克指数同步跌至一个多月低点，也反映出更广泛的风险厌恶情绪正在市场蔓延。

此外，印度大幅上调黄金进口关税后，走私活动卷土重来，今年走私量可能超过100吨。这进一步增加了合法市场供给压力，从实体需求端对金价形成额外拖累。

油市联动与债市反应：风险偏好与政策预期交织

国际油价周二下跌约3%，布伦特原油和美国原油期货均创下数周新低。这与伊朗-以色列停火消息直接相关，同时中国5月原油进口量骤降29%也抑制了全球需求。美国能源信息署（EIA）预测，受伊朗冲突影响，2026年全球石油供需将出现收缩，但短期内库存消耗和运输恢复迹象缓解了市场对供应中断的恐慌。

美国债市方面，国债收益率整体下降，交易员在等待通胀数据的同时，对财政前景的担忧也促使部分资金流入债市。美元指数小幅下跌，但仍维持在高位区间。这种环境下，黄金作为“双重货币”属性（既是商品也是避险资产）的表现显得较为纠结：地缘风险推升避险需求，但强势美元和加息预期又构成强大阻力。

展望未来：短期承压难改，中长期仍存支撑

综合来看，当前黄金市场正处于地缘冲突“靴子落地”与美联储政策收紧预期的夹缝之中。短期内，若本周美国通胀数据持续偏热，金价可能继续面临下行风险，甚至测试更低支撑位。不过，一旦冲突出现超出预期的缓和信号，或者通胀数据不及预期导致加息概率回落，黄金仍有望快速反弹。

从中长期视角看，全球地缘政治不确定性并未根本消除，霍尔木兹海峡航运恢复仍需时日，各国央行购金趋势以及潜在的系统性风险，都将继续为黄金提供坚实支撑。投资者需密切关注美联储官员表态、美伊谈判进展以及美国石油库存数据，这些因素将共同决定金价下一阶段的运行方向。

黄金的这一轮调整，既是市场对多重不确定性情绪的消化，也是政策预期主导下的必然波动。在风险与机遇并存的当下，理性看待短期波动，把握中长期趋势，或许才是黄金投资者的正确打开方式。

北京时间07:45，现货黄金现报4217.56美元/盎司。

注：内容为作者个人看法，对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证，且不构成任何投资建议，请读者仅作参考，并自行承担全部风险与责任。

周一（6月8日）金价一度跌至近两个半月以来的最低点4268美元附近，但随后又神奇地收复了大部分失地。表面上看，这是一场由中东地缘局势与美国经济数据联手导演的戏码，但深层次里，它揭示了当前黄金交易员内心最真实的恐惧与期待。一边是以色列和伊朗突然释放的停火信号，另一边是远超预期的美国就业报告，多空双方在每盎司4300美元关口反复拉锯，谁也无法彻底占据上风。这种纠结的走势，恰恰为投资者指明了一条清晰的理解路径：黄金短期看地缘情绪，中期看美联储利率，而最终的决定性变量，依然是那个老生常谈却永远绕不开的话题——通胀。

停火曙光乍现，金价从深渊中绝地反击

本周一，现货黄金的走势堪称一部迷你惊悚片。亚洲时段开盘后不久，金价便突然直线下挫，亚市盘中最低触及每盎司4268.42美元。这个价格不仅是当天的谷底，更是自3月23日以来近两个月时间里黄金从未触及过的低位。正当市场担忧金价是否会进一步溃败之际，多头力量却悄然集结，推动价格缓步回升，最终收盘时稳在了4329.67美元，几乎与前一交易日持平。

这一轮绝地反击的导火索，来自美国总统特朗普的一番表态。他在周一公开表示，以色列和伊朗双方都在“寻求立即停火”，并且关于和平的最终谈判正在进行中。这条消息的重要性在于，它直接击中了过去几个月黄金市场最重要的一个支撑逻辑——中东避险情绪。自从去年春天新一轮冲突爆发以来，黄金作为传统的避风港资产，一直受益于地缘政治风险的溢价。然而一旦停火协议真正落地，这一溢价就有可能迅速蒸发。

Zaner Metals的副总裁兼高级金属策略师彼得·格兰特对此评论道，仅仅是传出停火谈判的消息，就足以让金价从海外市场的低点反弹。他的原话是“这在一定程度上缓解了下行压力”，但翻译成更直白的语言就是，如果没有这条消息，金价可能会在4268美元的基础上跌得更深。由此可以看出，当前黄金市场对地缘消息的敏感度极高，任何风吹草动都能在价格上引发剧烈波动。

值得注意的是，停火预期对黄金的影响并非单一的负面逻辑。传统上人们认为和平会削弱黄金的避险需求，但格兰特还点出了另一条更微妙的传导路径：和平协议将降低能源驱动的通胀风险，并减轻央行维持高利率的压力。换句话说，如果中东局势降温，油价回落，那么美联储就不需要用那么激进的高利率来对抗通胀，而这对于无收益的黄金来说，反而是一个潜在利好。利率下降会降低持有黄金的机会成本，因此这条逻辑链其实是支撑金价的。同一个停火消息，既压低了避险需求，又缓解了利率压力，两个方向完全相反的作用力同时作用在金价上，这正是周一走势如此纠结的本质原因。

强劲就业数据投下加息阴影，美元强势限制黄金天花板

如果说地缘政治是当天金价走势的“救火队员”，那么美国就业数据就是那个始终悬在黄金头顶上的“紧箍咒”。上周五公布的非农就业报告显示，美国上月新增就业岗位高达17.2万个，这一数字远超市场预期。强劲的就业市场意味着经济依然火热，而火热的经济往往伴随着顽固的通胀，这给了美联储继续收紧货币政策的充分理由。

市场的反应非常直接。根据芝加哥商品交易所集团的FedWatch工具，交易员目前预计美联储在12月之前至少加息25个基点的概率已经攀升至72%。这个数字本身或许听起来不算特别高，但要知道就在一个月前，这一概率还仅为45%左右。短短一个月时间，市场对加息的预期几乎翻了一倍，这种预期的急剧转变势必会在大类资产定价中体现出来。

美元指数周一盘中一度冲高至100.21，刷新了近两个月的最高纪录，收盘时虽然略有回落，但依然稳稳地站在100整数关口上方。美元走强对于黄金来说是一个明确的利空，因为黄金以美元计价，美元升值意味着持有其他货币的投资者需要支付更多本币才能买到同样数量的黄金，这自然会抑制需求。可以说，强劲的就业数据通过“推高加息预期→提振美元汇率→压制黄金价格”这条完整的传导链条，为金价划定了一个清晰的上行天花板。

这一点在黄金的反弹过程中表现得尤为明显。尽管停火消息推动金价从4268美元的低点回升了接近80美元，但当价格接近4350美元一线时，上行动能明显衰减。市场参与者心中清楚，只要加息预期还在升温，黄金就很难走出流畅的单边上涨行情。多头的每一次尝试，都会被“美联储可能很快加息”这把悬在头顶的利剑所压制。

通胀数据成为下一个关键路口，花旗下调目标价发出警告

当前市场最关心的问题已经不是“就业数据怎么样”，而是“接下来的通胀数据会给出什么信号”。投资者正在屏息等待周三公布的美国消费者物价指数（CPI）以及周四公布的生产者物价指数（PPI）。这两组数据将直接决定美联储下一步的利率动作，从而为黄金指明中期方向。

经济学家普遍预测，5月份的核心消费者价格环比涨幅可能会从4月份的0.4%小幅回落至0.3%，但同比涨幅却可能从2.8%上升至2.9%。这个预测反映出一个令人不安的现实：虽然月度通胀增速有所放缓，但年率层面的通胀压力依然顽固，甚至略有抬头。如果最终公布的实际数据超出预期，那么市场对加息的押注很可能会从目前的43%进一步攀升，届时美元将获得新的上涨动力，而黄金将面临新一轮抛压。反之，如果数据温和甚至低于预期，则可能暂时缓解加息担忧，给黄金一个喘息的机会。

值得警惕的是，华尔街已经开始有人提前下调黄金价格目标。花旗银行将短期黄金价格目标从每盎司4300美元下调至4000美元，下调幅度达到300美元。花旗分析师给出的理由是，受霍尔木兹海峡僵局和高能源价格影响，预计今年美国利率将上升。这条消息的重要性在于，它不是基于短期的市场波动，而是基于对能源价格和利率走势的中期判断。如果油价持续维持在高位，那么通胀就很难真正回落，美联储加息的必要性就会进一步强化，这对于黄金来说是一个系统性的压制。

从原油市场的表现也可以看出能源价格对通胀预期的深远影响。布伦特原油周一收盘报每桶94.25美元，自冲突爆发以来已经累计上涨了约31%，4月份甚至一度触及126美元以上的峰值。油价高企不仅直接推高通胀，还会通过供应链传导至各个经济部门，最终反映在消费者物价中。正如杰富瑞集团首席美国经济学家托马斯·西蒙斯所言，能源通胀确实在明显推高整体通胀数据，使美联储离2%的通胀目标越来越远。不过他同时也认为，能源价格最终将出现相当大幅度的下跌，届时通胀会在一年内回落至2%以下。这种分歧本身也说明，当前市场对未来的通胀路径并没有形成共识，而这种不确定性恰恰是黄金市场波动加剧的温床。

总结与展望

综合来看，当前黄金市场正处于一个典型的“多空交织”阶段。多头手中握着的牌是中东地缘政治的不确定性以及一旦加息预期降温后的估值修复空间，而空头的底气则来自强劲的美国经济数据以及由此引发的加息预期升温。从周一金价从4268美元低点反弹并收于4329美元附近这一事实来看，多头在短期内展现出了相当的韧性，但4350美元一线明显存在压制力量，金价要想进一步上行，必须要有新的催化剂。

未来48小时将是关键窗口。周三的CPI数据和周四的PPI数据将决定市场对美联储利率路径的最终定价。如果通胀数据超出预期，市场对12月加息的押注很可能突破80%甚至90%，届时美元指数有望挑战101关口，而黄金则可能再次考验4268美元的低点支撑，甚至进一步下探花旗所言的4000美元目标。相反，如果通胀数据表现温和，市场可能会重新评估加息的必要性，届时黄金有望向上突破4350美元的短期阻力，向4400美元乃至更高价位发起冲击。

从中长期视角看，全球不确定性并未彻底消除。霍尔木兹海峡潜在风险、能源价格波动以及各国央行对通胀的持续关注，都为黄金提供了根本支撑。投资者需密切跟踪特朗普主导的和平谈判进展，以及美联储新任主席沃什领导下的首次FOMC会议信号。

北京时间07:17，现货黄金现报4327.84美元/盎司。

注：内容为作者个人看法，对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证，且不构成任何投资建议，请读者仅作参考，并自行承担全部风险与责任。

周一（6月8日）金价一度跌至近两个半月以来的最低点4268美元附近，但随后又神奇地收复了大部分失地。表面上看，这是一场由中东地缘局势与美国经济数据联手导演的戏码，但深层次里，它揭示了当前黄金交易员内心最真实的恐惧与期待。一边是以色列和伊朗突然释放的停火信号，另一边是远超预期的美国就业报告，多空双方在每盎司4300美元关口反复拉锯，谁也无法彻底占据上风。这种纠结的走势，恰恰为投资者指明了一条清晰的理解路径：黄金短期看地缘情绪，中期看美联储利率，而最终的决定性变量，依然是那个老生常谈却永远绕不开的话题——通胀。

停火曙光乍现，金价从深渊中绝地反击

本周一，现货黄金的走势堪称一部迷你惊悚片。亚洲时段开盘后不久，金价便突然直线下挫，亚市盘中最低触及每盎司4268.42美元。这个价格不仅是当天的谷底，更是自3月23日以来近两个月时间里黄金从未触及过的低位。正当市场担忧金价是否会进一步溃败之际，多头力量却悄然集结，推动价格缓步回升，最终收盘时稳在了4329.67美元，几乎与前一交易日持平。

这一轮绝地反击的导火索，来自美国总统特朗普的一番表态。他在周一公开表示，以色列和伊朗双方都在“寻求立即停火”，并且关于和平的最终谈判正在进行中。这条消息的重要性在于，它直接击中了过去几个月黄金市场最重要的一个支撑逻辑——中东避险情绪。自从去年春天新一轮冲突爆发以来，黄金作为传统的避风港资产，一直受益于地缘政治风险的溢价。然而一旦停火协议真正落地，这一溢价就有可能迅速蒸发。

Zaner Metals的副总裁兼高级金属策略师彼得·格兰特对此评论道，仅仅是传出停火谈判的消息，就足以让金价从海外市场的低点反弹。他的原话是“这在一定程度上缓解了下行压力”，但翻译成更直白的语言就是，如果没有这条消息，金价可能会在4268美元的基础上跌得更深。由此可以看出，当前黄金市场对地缘消息的敏感度极高，任何风吹草动都能在价格上引发剧烈波动。

值得注意的是，停火预期对黄金的影响并非单一的负面逻辑。传统上人们认为和平会削弱黄金的避险需求，但格兰特还点出了另一条更微妙的传导路径：和平协议将降低能源驱动的通胀风险，并减轻央行维持高利率的压力。换句话说，如果中东局势降温，油价回落，那么美联储就不需要用那么激进的高利率来对抗通胀，而这对于无收益的黄金来说，反而是一个潜在利好。利率下降会降低持有黄金的机会成本，因此这条逻辑链其实是支撑金价的。同一个停火消息，既压低了避险需求，又缓解了利率压力，两个方向完全相反的作用力同时作用在金价上，这正是周一走势如此纠结的本质原因。

强劲就业数据投下加息阴影，美元强势限制黄金天花板

如果说地缘政治是当天金价走势的“救火队员”，那么美国就业数据就是那个始终悬在黄金头顶上的“紧箍咒”。上周五公布的非农就业报告显示，美国上月新增就业岗位高达17.2万个，这一数字远超市场预期。强劲的就业市场意味着经济依然火热，而火热的经济往往伴随着顽固的通胀，这给了美联储继续收紧货币政策的充分理由。

市场的反应非常直接。根据芝加哥商品交易所集团的FedWatch工具，交易员目前预计美联储在12月之前至少加息25个基点的概率已经攀升至72%。这个数字本身或许听起来不算特别高，但要知道就在一个月前，这一概率还仅为45%左右。短短一个月时间，市场对加息的预期几乎翻了一倍，这种预期的急剧转变势必会在大类资产定价中体现出来。

美元指数周一盘中一度冲高至100.21，刷新了近两个月的最高纪录，收盘时虽然略有回落，但依然稳稳地站在100整数关口上方。美元走强对于黄金来说是一个明确的利空，因为黄金以美元计价，美元升值意味着持有其他货币的投资者需要支付更多本币才能买到同样数量的黄金，这自然会抑制需求。可以说，强劲的就业数据通过“推高加息预期→提振美元汇率→压制黄金价格”这条完整的传导链条，为金价划定了一个清晰的上行天花板。

这一点在黄金的反弹过程中表现得尤为明显。尽管停火消息推动金价从4268美元的低点回升了接近80美元，但当价格接近4350美元一线时，上行动能明显衰减。市场参与者心中清楚，只要加息预期还在升温，黄金就很难走出流畅的单边上涨行情。多头的每一次尝试，都会被“美联储可能很快加息”这把悬在头顶的利剑所压制。

通胀数据成为下一个关键路口，花旗下调目标价发出警告

当前市场最关心的问题已经不是“就业数据怎么样”，而是“接下来的通胀数据会给出什么信号”。投资者正在屏息等待周三公布的美国消费者物价指数（CPI）以及周四公布的生产者物价指数（PPI）。这两组数据将直接决定美联储下一步的利率动作，从而为黄金指明中期方向。

经济学家普遍预测，5月份的核心消费者价格环比涨幅可能会从4月份的0.4%小幅回落至0.3%，但同比涨幅却可能从2.8%上升至2.9%。这个预测反映出一个令人不安的现实：虽然月度通胀增速有所放缓，但年率层面的通胀压力依然顽固，甚至略有抬头。如果最终公布的实际数据超出预期，那么市场对加息的押注很可能会从目前的43%进一步攀升，届时美元将获得新的上涨动力，而黄金将面临新一轮抛压。反之，如果数据温和甚至低于预期，则可能暂时缓解加息担忧，给黄金一个喘息的机会。

值得警惕的是，华尔街已经开始有人提前下调黄金价格目标。花旗银行将短期黄金价格目标从每盎司4300美元下调至4000美元，下调幅度达到300美元。花旗分析师给出的理由是，受霍尔木兹海峡僵局和高能源价格影响，预计今年美国利率将上升。这条消息的重要性在于，它不是基于短期的市场波动，而是基于对能源价格和利率走势的中期判断。如果油价持续维持在高位，那么通胀就很难真正回落，美联储加息的必要性就会进一步强化，这对于黄金来说是一个系统性的压制。

从原油市场的表现也可以看出能源价格对通胀预期的深远影响。布伦特原油周一收盘报每桶94.25美元，自冲突爆发以来已经累计上涨了约31%，4月份甚至一度触及126美元以上的峰值。油价高企不仅直接推高通胀，还会通过供应链传导至各个经济部门，最终反映在消费者物价中。正如杰富瑞集团首席美国经济学家托马斯·西蒙斯所言，能源通胀确实在明显推高整体通胀数据，使美联储离2%的通胀目标越来越远。不过他同时也认为，能源价格最终将出现相当大幅度的下跌，届时通胀会在一年内回落至2%以下。这种分歧本身也说明，当前市场对未来的通胀路径并没有形成共识，而这种不确定性恰恰是黄金市场波动加剧的温床。

总结与展望

综合来看，当前黄金市场正处于一个典型的“多空交织”阶段。多头手中握着的牌是中东地缘政治的不确定性以及一旦加息预期降温后的估值修复空间，而空头的底气则来自强劲的美国经济数据以及由此引发的加息预期升温。从周一金价从4268美元低点反弹并收于4329美元附近这一事实来看，多头在短期内展现出了相当的韧性，但4350美元一线明显存在压制力量，金价要想进一步上行，必须要有新的催化剂。

未来48小时将是关键窗口。周三的CPI数据和周四的PPI数据将决定市场对美联储利率路径的最终定价。如果通胀数据超出预期，市场对12月加息的押注很可能突破80%甚至90%，届时美元指数有望挑战101关口，而黄金则可能再次考验4268美元的低点支撑，甚至进一步下探花旗所言的4000美元目标。相反，如果通胀数据表现温和，市场可能会重新评估加息的必要性，届时黄金有望向上突破4350美元的短期阻力，向4400美元乃至更高价位发起冲击。

从中长期视角看，全球不确定性并未彻底消除。霍尔木兹海峡潜在风险、能源价格波动以及各国央行对通胀的持续关注，都为黄金提供了根本支撑。投资者需密切跟踪特朗普主导的和平谈判进展，以及美联储新任主席沃什领导下的首次FOMC会议信号。

北京时间07:17，现货黄金现报4327.84美元/盎司。

注：内容为作者个人看法，对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证，且不构成任何投资建议，请读者仅作参考，并自行承担全部风险与责任。

周三（6月3日），国际金市出现显著回调。现货黄金下跌1.2%，收于每盎司4434.25美元，下方200日均线支撑目前在4422.42美元/盎司附近；美国期金合约同样下跌1.2%，报4466.90美元。这一跌幅在近期高位震荡的金价中显得格外醒目。推动金价下滑的核心力量，并非避险情绪的消退，而是中东冲突升级带来的“反向逻辑”：战争推高能源价格，加剧通胀预期，进而强化市场对美联储维持高利率甚至加息的押注。

黄金作为非孳息资产，在高利率环境中天然承压。当美元走强、实际收益率上升时，其持有机会成本显著增加。这一次，地缘冲突非但没有带来传统避险买盘，反而通过通胀传导路径对金价形成了额外下行压力。

中东局势升级：能源危机与通胀幽灵回归

当前中东紧张局势再度成为市场焦点。美国在霍尔木兹海峡附近实施空袭，伊朗则对科威特发动袭击，导致当地机场受损并造成人员伤亡。旨在平息冲突的外交努力目前进展有限，伊朗与美国的谈判陷入僵局。伊朗外交部长阿拉格齐明确表示，如果以色列继续对贝鲁特采取行动，伊朗将重新开战。

High Ridge Futures贵金属交易总监David Meger指出，黄金市场的波动主要由美伊紧张局势驱动。随着冲突加剧，能源价格上涨已成必然，这将显著推高全球通胀预期。油价周三大幅反弹，美国原油期货上涨2.4%至每桶96美元，布伦特原油升至97.77美元/桶。这种能源冲击正快速向服务业和制造业传导。

美国经济数据强劲：美联储降息预期全面逆转

除了地缘因素，美国国内经济数据的强劲表现进一步巩固了高利率预期。

美国供应管理协会（ISM）数据显示，5月服务业投入价格指数升至近四年高点，企业普遍报告石油相关产品成本飙升。多家企业提到燃油附加费和树脂类产品成本增加，并计划将这些成本转嫁给消费者。战争已持续三个月，对大宗商品供应链的干扰远超预期，这与冲突爆发前市场憧憬的“和平红利”形成鲜明对比。

周三公布的ADP全国就业报告显示，5月美国民间就业岗位增加12.2万个，超出市场预期的11.7万个。此前4月数据也显示职位空缺出现显著增长。服务业PMI从53.6升至54.5，高于预期，新订单和库存指标均大幅反弹。工厂订单则环比激增4.8%，创下较长时间以来的最大增幅。

纽约联储主席威廉姆斯表示，目前货币政策“恰到好处”，中东冲突引发的通胀上行风险预计不会持久，因此没有必要立即调整利率。然而，市场并不完全买账。美元指数周三上涨0.32%至99.55，刷新近两个月高点。市场已将美联储12月前加息约19个基点的预期完全定价，明年3月前加息25个基点的概率也已充分反映。

SEB宏观策略师Gustav Helgesson认为，即将公布的5月非农就业数据将成为关键风向标。若数据继续强劲，可能促使美联储从当前的宽松倾向转向，开启新的加息周期讨论。这对美元构成支撑，同时对黄金形成持续压制。

政治层面变量：国会掣肘与停火曙
光
在美国国内，特朗普政府面临国会阻力。众议院周三以215票对208票通过一项民主党主导的决议，要求未经国会批准不得继续对伊朗的军事行动。尽管该决议象征意义大于实际效力（需参议院通过及三分之二多数才能克服否决），但仍反映出国会内部对战争延续的担忧日益加深。

另一方面，市场也捕捉到一丝缓和信号。黎巴嫩与以色列最新会谈后发表联合声明，同意重启对话、设立试点区实施停火，并推动真主党撤出利塔尼河以南地区。若这一进程取得实质进展，或能缓解部分能源供应担忧，为金价提供阶段性支撑。6月4日亚市早盘，现货黄金已小幅回升至4450美元附近，显示部分逢低买盘开始进场。

黄金后市展望：短期承压，中长期仍具配置价值

综合来看，当前黄金面临“战争推高通胀→利率维持高位→美元走强”的不利组合，导致短期内继续承压。10年期美债收益率升至4.489%，两年期收益率也同步走高，收益率曲线趋陡，反映市场对经济韧性与通胀压力的双重定价。

然而，从更长期视角观察，黄金的避险和抗通胀属性并未消失。中东局势的旷日持久性仍存在不确定性，一旦能源价格持续高位或冲突进一步扩大，黄金仍可能重新获得青睐。此外，全球央行购金趋势、地缘政治碎片化等中长期利好因素仍在发挥作用。

对于投资者而言，当前需要密切关注本周五的美国非农就业数据、中东外交进展以及油价走势。若非农数据超预期强劲且停火谈判无实质突破，金价可能继续测试下方支撑；反之，若地缘紧张有所缓和，黄金有望展开技术性反弹。

黄金市场正处于地缘政治、通胀预期与货币政策三重力量的激烈博弈之中。短期波动加剧，但战略配置价值仍值得重视。投资者需保持谨慎，动态跟踪关键数据与事件进展。

北京时间07:34，现货黄金现报4449.90美元/盎司。

注：内容为作者个人看法，对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证，且不构成任何投资建议，请读者仅作参考，并自行承担全部风险与责任。

在本周一（6月1日）的市场交易中，现货黄金价格呈现震荡下跌的走势，盘中一度重挫近2%，触及每盎司4447.71美元的日内低点。这一跌势的背后有多重因素共同作用。一方面，美国最新公布的五月份ISM制造业采购经理人指数表现十分强劲，这一数据提振了美元汇率的走势，从而对以美元计价的黄金构成了直接压力。另一方面，刚刚过去的周末期间，中东地缘局势再度趋于紧张：以色列加大了对黎巴嫩的军事攻势，美国方面宣称对伊朗军事目标实施了打击，而德黑兰则以袭击美军基地作为回应。这些冲突升级的消息显著提升了市场对地缘政治风险的担忧情绪，推动国际油价大幅飙升超过8%，创下近一周以来的新高。油价的急涨进一步加剧了市场对通胀前景的担忧，并强化了投资者对于美联储可能继续加息的预期，这些因素共同对黄金价格形成了压制。

不过，金价在尾盘阶段出现一定程度的回升，最终收于每盎司4485美元附近。这主要得益于美国总统特朗普随后发表的言论，他表示黎巴嫩真主党和以色列已同意互不攻击，这一表态让市场对中东局势的和平预期有所回暖，从而促使黄金价格收复了部分失地。展望后市，投资者仍需密切关注中东局势的最新演变以及美国即将公布的一系列经济数据。

周二（6月2日）亚市早盘，现货黄金窄幅震荡，目前交投于4482美元/盎司附近。

（一）经济数据超预期，美元走强打压金价

美国供应管理协会公布的数据显示，五月份的ISM制造业指数从四月份的52.7进一步上升至54.0。这已经是该指数连续第五个月处于扩张区间，并且创下了自2022年5月以来的最高读数，充分表明美国制造业活动正在持续改善。

从分项指标来看，新订单指数从54.1攀升至56.8，显示出下游需求依然稳健；而就业指数则仍停留在收缩区间，录得48.6，说明制造业领域的用工状况尚未完全恢复。

与此同时，美国四月份的建筑支出数据也表现亮眼，环比增长0.4%，经季节性调整后的年化总规模达到2.172万亿美元。其中，私人住宅建筑支出增长0.8%，公共建筑支出增长0.4%。

这些强劲的经济数据进一步对包括黄金在内的金属价格构成了压力。工厂活动的持续改善以及建筑业的扩张，意味着美国经济基本面依然具有韧性，而投入成本的不确定性仍然与石油价格、关税政策以及中东地缘风险紧密相关。

（二）地缘风险骤然升级，油价大涨间接施压黄金

刚刚过去的周末，美国与伊朗之间的紧张局势并未如市场预期的那样得到缓和。双方未能就重新开放通航海峡达成协议，反而互相发动了军事打击。据报道，在以色列对黎巴嫩发动袭击之后，伊朗方面暂停了与美国之间的谈判。尽管随后特朗普总统表示讨论仍在继续，但市场的担忧情绪已经急剧升温。

受此影响，美国原油价格一度大幅上涨8%，触及每桶94.78美元，这是近一周以来的最高水平。从对黄金的直接影响来看，油价飙升带来了负面的传导效应：更高的能源价格加剧了通胀预期，进而推高了美国国债收益率，并支撑美元汇率走强，这些都对黄金形成了压制。

尽管地缘冲突风险本身在边际上仍然支持投资者进行防御性资产配置，但当前阶段，油价上涨、收益率走强以及美元升值的主导作用更为明显。在其他金融市场上，最清晰的传导链条包括原油价格的上扬、对燃料敏感类股票的压力、能源板块的走强，以及航运相关板块波动性的重新上升。

（三）美伊相互打击，军事对峙持续升级

根据美国方面的表述，上周末美军对伊朗的军事目标实施了打击。而伊朗伊斯兰革命卫队则在周一宣布，已经对一处美军基地进行了报复性打击。这一系列的交锋是在旨在结束持续三个月战争的谈判进程中，双方最新的一轮对抗。

美国中央司令部在社交媒体平台X上发布声明称，对伊朗海湾沿岸目标的打击行动，是为了回应“伊朗的侵略性行动，其中包括击落一架在国际水域上空执行任务的美国MQ-1无人机”。声明还详细描述道，美军战机迅速作出反应，摧毁了伊朗的防空系统、一个地面控制站以及两架对过往船只构成明确威胁的一次性攻击无人机。

美国中央司令部补充说，将在当前停火期间继续保护美国的资产和利益。

作为回应，伊朗伊斯兰革命卫队周一表示，已经打击了一处被美国用于袭击伊朗南部的空军基地。科威特国家通讯社KUNA则报道称，周一全国范围内拉响了警报，防空系统成功拦截了导弹和无人机。需要指出的是，科威特境内驻扎有一处大型美军基地。

受上述地缘局势以及经济数据的共同影响，美元指数在周一盘中一度上涨0.454%，达到99.38的高位；黄金价格则一度下跌近2%，触及4447.71美元的低点。

（四）特朗普释放缓和信号，停火预期提振金价尾盘

不过，到了周一纽约交易时段的尾盘，市场情绪出现了新的变化。美国总统特朗普在社交媒体平台“真相社交”上发文表示，真主党与以色列已经同意互不攻击。这一消息传出后，原油价格和美元汇率均回吐了部分涨幅，但两者收盘时仍分别录得5%和0.26%的上涨——美原油最终收于每桶92.47美元，美元指数收报99.19。与此同时，黄金价格小幅回升至每盎司4485美元附近，日内跌幅由此收窄至1.2%。

特朗普在帖子中详细说明，他与以色列总理内塔尼亚胡进行了一次富有成效的通话，美方不会向黎巴嫩首都贝鲁特派遣军队，所有正在驰援途中的部队均已原路撤回。他还表示，通过高层特使与真主党顺利进行了沟通，对方达成了全面停火共识：以色列不会对其发起袭击，真主党也不再袭击以色列。

随后，黎巴嫩真主党的议员哈桑·法德拉拉表态称，本方支持在黎巴嫩全部领土范围内落实全面停火举措，并强调实现全面停火是以色列军队撤出黎巴嫩所有领土的前置必要条件。

然而，以色列国防部长卡茨则表示，特朗普采用的是以方确定的对等原则，即只要出现针对以色列定居点的火力袭击，以方就会对贝鲁特发动空袭——他认为这正是特朗普相关表态的核心含义。

伊朗伊斯兰革命卫队圣城旅指挥官伊斯梅尔·卡尼则强硬表示，以色列在黎巴嫩与加沙地带发动的侵略行动，是在美国毫无遮掩的支持庇护下开展的，这些行径只会进一步提升“抵抗轴心”的行动决心，进而加大对上述两条战线的支援力度，同时推动其他战线启动运作。

以色列国家安全部长本-格维尔更是公开呼吁总理内塔尼亚胡驳回由美国居中调解敲定的黎巴嫩停火协议，主张继续对真主党实施打击，以切实恢复以色列北部区域的安全稳定。

黎巴嫩议会议长则表态称，黎方坚定要在全国范围内，尤其是南部区域达成停火目标；倘若伊朗与美国之间能够达成终止战事的协定，其中将会涵盖停止所有战线的袭击行动，黎巴嫩战线更是会被纳入重点范畴。他同时表示，黎巴嫩方面永远不会忘却伊朗在当前这个敏感时期所秉持的正向、建设性态度。

### （五）特朗普预期美伊一周内可达成谅解备忘录

据美国广播公司6月1日报道，美国总统特朗普在接受电话采访时释放了乐观信号。他表示，美国与伊朗的谈判进展“看起来不错，非常不错”，过程中虽出现过“小插曲”，但已经迅速得到解决。特朗普预计，双方将在未来一周内达成一份谅解备忘录，以延长当前的停火安排并推动霍尔木兹海峡重新开放。不过他也同时指出，自己尚未批准该备忘录，目前仍有几个细节有待敲定。投资者因此需要继续密切关注中东局势的进一步消息。

（六）经济数据成为焦点，非农报告或将决定短期方向

上周公布的美国通胀数据表明，价格压力依然顽固地保持在高位，其中能源成本的上升扮演了重要角色。与中东紧张局势相关联的更高油价，对更广泛通胀指标的影响已经越来越明显。从传统逻辑来看，黄金通常会受益于不确定性和通胀担忧的时期。然而，当前的特殊之处在于，持续的高通胀同时也降低了美联储未来降息的可能性。随着市场继续预期货币政策将在较长时期内保持限制性，较高的债券收益率和利率水平会增加持有黄金这类无收益资产的机会成本。其结果是，黄金市场陷入了两股相互竞争的力量之间：一方面，地缘政治的不确定性继续为金价提供避险支撑；另一方面，对更高利率的预期又构成了显著的逆风。

本周市场的焦点将集中在周五即将公布的美国非农就业报告上，这很可能是本周最具影响力的经济数据。投资者不仅会关注就业总数的增减，还会密切留意工资增长和失业率等分项数据，以从中寻找劳动力市场潜在强度的线索。如果非农报告表现强于预期，可能会进一步推高美国国债收益率，并为美元提供额外支撑，从而对黄金价格构成下行压力。反之，如果数据表现疲弱，则可能重新点燃市场对未来政策宽松的猜测，并为黄金提供新的上涨动力。在通胀担忧、地缘政治风险和货币政策预期相互交织的复杂背景下，即将发布的数据将在决定黄金能否于近期回调之后成功企稳方面发挥至关重要的作用。

（七）黄金技术面预测：4400美元支撑位成多空分水岭

从技术走势图来看，黄金目前仍然呈现出犹豫不决的态势。每盎司4400美元附近的区域是需要重点关注的最关键支撑位。这一区域大致与黄金价格的上升200日移动平均线相重合，而该技术指标在过去历次回调中均提供了有效的支撑。在过去两年的大部分时间里，黄金价格都舒适地交易于这条长期趋势线之上，因此最近对该支撑位的测试显得尤为关键。

历史先例提示我们需要保持谨慎：上一次金价明确跌破200日均线发生在2023年底，并在短期内引发了一轮有意义的下跌行情，之后多头才重新掌控局面。此后，对同一指标的每次测试均产生了强劲的反弹，有助于维持整体的看涨趋势。

就目前而言，最近的反弹表明买家仍然准备捍卫这一区域。然而，如果金价明确跌破每盎司4400美元关口，市场情绪很可能会出现显著转变，并将暴露更深层次的支撑位——首先是4200美元附近，随后则是具有心理意义的4000美元整数关口。上行方面，初步的阻力位目前位于4500美元附近，突破之后需要关注的是4640至4650美元区域，随后是4570至4575美元一带。若金价能够成功突破该区域，则可能将市场的注意力重新吸引到4650美元附近。

总述：多空拉锯持续，剧烈波动或成常态

综合来看，当前黄金市场似乎正被两种强大的叙事所困住。一方面，中东地区持续的地缘政治不确定性继续为避险资产提供需求支撑；另一方面，顽固的通胀压力以及由此衍生的高利率预期，则限制了黄金价格持续上涨的空间。在这两个主题中任何一个确立明显的主导优势之前，剧烈的价格波动和区间震荡的走势很可能仍然是黄金市场的主要运行特征，整体方向则偏向于略微下行。投资者需要同时紧盯地缘局势的最新进展以及美国经济数据（尤其是非农就业报告）的发布，以便在复杂多变的市场环境中做出审慎的判断。

注：内容为作者个人看法，对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证，且不构成任何投资建议，请读者仅作参考，并自行承担全部风险与责任。

现货黄金在2026年6月1日周一小幅低开，一度下跌0.48%至4518美元/盎司附近，市场情绪出现短暂冷却。此前周末美伊和谈未能传来明确突破性进展，同时以色列军队持续向黎巴嫩南部推进的动作，进一步加剧了国际社会对中东局势失控的担忧。与此同时，美原油高开近2%，一度冲高逾3%至90美元/桶上方，能源价格反弹直接推升了通胀预期，也强化了美联储维持高利率甚至加息的压力，成为金价短线承压的主要原因。

然而，仅仅将目光停留在周一的微幅回调上显然不够。从上周五金价强势反弹逾1%、最高触及4595美元/盎司的走势来看，黄金仍在高位展现出较强韧性。整个5月虽然因通胀和加息预期拖累录得月线下跌，但进入6月，地缘政治博弈、经济数据密集期以及美联储政策路径的不确定性，正共同构筑出一个复杂而充满机会的交易环境。目前金价已经收复早盘跌幅，回升至4540关口附近。

一、地缘政治仍是核心驱动：美伊停火谈判的拉锯战

上周黄金能够在关键支撑位附近强势反弹，主要得益于市场对美伊延长停火协议的乐观预期。美国总统特朗普多次表示将就延长60天停火作出最终决定，并强调协议必须包含开放霍尔木兹海峡、消除伊朗核能力等强硬条件。伊朗方面则释放出较为谨慎甚至抵触的信号，称特朗普的言论是“试图营造虚假胜利”，并坚持海峡管理权应由伊朗和阿曼决定，同时要求解冻120亿美元资产。

尽管双方在核心问题上仍存明显分歧——从核设施拆除到海峡通行费、再到资金解冻——但谈判渠道并未关闭。伊朗首席谈判代表卡利巴夫明确表示，除非能确保伊朗人民权利得到保障，否则不会轻易达成协议；而美国国防部长赫格塞思则强硬表态，若协议无法达成，美国已准备好重启对伊朗的军事打击。

这种“边谈边打”的拉锯状态，正是黄金最喜欢的行情土壤。只要中东紧张局势没有彻底缓解，避险需求就会持续为金价提供支撑。尤其当以色列继续在黎巴嫩南部推进时，冲突外溢风险随时可能推高油价，进而间接利好黄金。

二、油价、通胀与美联储：黄金面临的多重压力

与地缘乐观情绪形成对比的是宏观层面的压力。伊朗冲突引发的能源价格上涨，已导致美国4月通胀率创下三年新高。市场普遍预期美联储将把高利率维持到明年秋季，这显著增加了持有无收益黄金的机会成本。

上周油价虽然因停火预期而出现明显回调（布伦特原油周跌约11%），但周一原油再度走强，显示市场对协议实际落地仍持怀疑态度。霍尔木兹海峡作为全球石油运输咽喉要道，其通行受限直接推高了全球能源成本。只要海峡问题一天没有彻底解决，通胀压力就难以快速消退，美联储的政策路径就难以转向宽松。

美元指数上周录得连跌，但仍维持在98-99区间震荡。美元走弱短期对金价构成支撑，但若美国经济数据持续展现韧性，美元可能重新获得买盘，这将成为黄金需要面对的另一大变量。

三、技术面与市场情绪：从支撑反弹到高位震荡

技术面上，现货黄金上周从4365美元附近的两个月低点快速反弹，显示多头力量仍在积聚。8月期金也跟随现货走强，收盘上涨1.3%。Kitco调查显示，华尔街分析师对未来一周黄金走势转为明显看多，75%的专家预期价格上涨，而散户情绪则相对分化。

在接受调查的12位华尔街分析师中，情绪出现了强烈的看多转向。多达9位专家，也就是75%的受访者，预期未来一周金价将上涨。只有2位看跌，1位预计横盘整理。这与金价从关键支撑位（4365美元附近）成功反弹的技术形态有直接关系。专业交易员普遍认为，这一轮反弹确认了底部的有效性。

然而，在主街散户投资者的在线民调中，情况则完全不同。在总共39票中，只有17位散户交易者，也就是44%的人预期金价上涨。更值得注意的是，有10位（26%）看跌，而高达12位（31%）的人预期金价将横盘整理。散户投资者的犹豫态度，反映了普通投资者对于当前宏观环境（高利率、强美元）的深刻担忧，他们并不认为一次技术性的反弹就能改变整体的下行压力。

不过，黄金目前仍处于高位震荡格局。4595美元成为短期重要阻力，而4500美元下方则构成初步支撑。

本周焦点转向——非农数据或成下一关键催化剂

从地缘转向经济：密集数据周的考验

进入6月的第一周，市场的聚光灯正在从霍尔木兹海峡慢慢转向美国本土的经济数据。投资者本周的焦点将完全放在美国经济与劳动力市场的健康状况上，因为一系列密集的数据发布可能大幅影响美联储的利率预期。

周一率先登场的是ISM制造业采购经理人指数，分析师们将密切关注该指数是在当前水平企稳，还是进一步陷入萎缩区间。这将为市场对美国经济韧性的判断提供一个初步的基准。

就业市场的“三重奏”：ADP、初请与非农

真正的高潮将集中在周中之后。周三，ADP就业报告将作为周五官方非农数据的先行指标率先发布。随后，ISM服务业采购经理人指数也将公布，考虑到服务业在美国经济中的主导地位，这一数据的重要性不亚于制造业。

当然，本周最受瞩目的当属周五公布的美国非农就业报告。这份报告将提供关于招聘、失业率以及薪资增长的最全面评估。值得留意的是，尽管市场对经济增长放缓存在担忧，但美国每周初请失业金人数依然维持在历史低位。许多经济学家因此形容劳动力市场“极具韧性”。

对于黄金而言，一份强劲的非农报告将是灾难性的。如果数据显示就业市场依然火热、薪资增长顽固，那么美联储维持高利率更长时间的决心将被进一步强化，金价很可能向下测试4350美元甚至更低的支撑位。反之，如果数据出现明显疲态，市场对美联储提前转向的预期将升温，这或许能为黄金打开一轮像样的反弹窗口。

四、6月黄金展望：风险与机会并存

综合来看，黄金短期面临地缘乐观情绪与宏观紧缩预期的双重拉扯，但中长期逻辑依然偏向利好。只要美伊谈判无法在短期内达成全面、稳定的协议，中东局势的脆弱性就会持续为黄金提供避险溢价。

本周重点关注两大方向：一是霍尔木兹海峡的实际通行情况和双方最新表态；二是美国就业数据的强弱。如果非农数据表现强劲，美联储加息预期升温，金价可能面临进一步回调压力；反之，若数据疲软或地缘局势出现缓解并拖累油价，黄金有望重拾升势，向4600美元甚至更高位置发起冲击。

对于投资者而言，当前不是追涨杀跌的时机，而是耐心等待关键事件落地、寻找明确方向的阶段。黄金作为避险资产的属性在2026年的地缘复杂环境中被再次凸显，而真正决定它最终走向的，仍将是美伊谈判的实质进展与美国经济数据的实际表现。

总体而言，尽管周一黄金小幅回调，但这更像是蓄势而非转势。在地缘不确定性与宏观博弈交织的6月，黄金大概率将继续维持高位震荡偏强格局，任何一方出现明显突破，都可能引发剧烈行情。

北京时间07:22，现货黄金现报4542.28美元/盎司。

注：内容为作者个人看法，对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证，且不构成任何投资建议，请读者仅作参考，并自行承担全部风险与责任。

新西兰货币政策委员会周三（5月27日）投票决定将官方现金利率（OCR）维持在 2.25%。

新西兰联储指出，3月季度年度消费者物价通胀率为 3.1%。中东冲突正在推高短期通胀并削弱经济活动。通胀预计将在 9 月季度达到 4.3% 的峰值，并于 2027 年中期回到 2% 的目标中点。目前，核心通胀、工资增长以及中长期通胀预期仍与中期内通胀回归 2% 目标中点保持一致。

新西兰联储声明称，全球经济背景仍存在不确定性。供应链中断、石化产品价格上涨以及更加碎片化的全球贸易环境正在影响前景。各国经济增长将有所不同，取决于能源强度、财政支持以及对人工智能投资的敞口。总体而言，新西兰的贸易伙伴预计将出现更弱的增长和更高的通胀。

新西兰联储还指出，在国内，企业联系人和调查显示信心和支出减弱。对于部分企业而言，成本上升正在挤压利润率，并抑制投资和招聘意愿。消费者信心大幅下降，住房市场依然疲弱。经济状况在不同地区和部门之间继续存在差异，高商品价格支撑了新西兰区域的收入。

新西兰联储政策声明显示，中期通胀压力的前景同样存在不确定性。如果家庭和企业预期未来成本更高，并将这些预期纳入当前的定价和工资制定决策中，那么这些压力可能会维持在较高水平。然而，疲弱的需求和高失业率将抑制中期通胀压力。

新西兰联储表示，委员会继续专注于确保增加的成本不会导致中期通胀居高不下，同时避免不必要的经济波动。总体而言，OCR 很可能需要比 2 月份《货币政策声明》中预期的更早且更大幅度地上升。OCR 上调的步伐将取决于持久的工资和定价行为相对于疲弱经济活动对中期通胀压力的相对影响。

分析师指出，虽然新西兰联储最终决定维持OCR在2.25%不变，但整体政策信号偏向鹰派。声明明确指出“OCR很可能需要比2月预期更早、更大力度上调”，显示委员会对通胀风险的警惕度明显提升。

受此影响，纽元兑美元短线拉升逾30点，截止10:09，一度刷新两日高点至0.5876，日内涨幅约0.7%。

以下为新西兰联储本次会议的会议纪要摘要。

会议纪要摘要 – 2026 年 5 月

中东持续冲突正在削弱经济活动并增加短期通胀。委员会继续专注于确保更高成本不会导致中期通胀居高不下，同时避免不必要的经济波动。预计一段长时间的疲弱经济增长和高失业率将抑制中期通胀效应。委员会判断，风险平衡对通胀而言偏向上行，对增长而言偏向下行。

中东冲突正在扰乱全球供应链

中东冲突严重扰乱了通过霍尔木兹海峡运输的石油、天然气和其他石油产品的供应。到目前为止，通过库存消耗、改道、其他地区增产以及部分国家需求调整，石油供应下降得到了一定缓解。这帮助在 4 月和 5 月期间控制了油价涨幅，尽管冲突尚未解决。然而，自冲突开始以来，石油产品价格已大幅上涨，导致燃料以及塑料和化肥等石化密集型投入品的价格上升。

委员会指出，能源价格前景取决于冲突如何演变、中东能源基础设施受损程度以及全球供应链调整的速度。成员们认为，这些事件将促使企业永久性地重新配置供应链以减少对该地区的敞口。加上全球对可再生能源需求的增强，这可能在短期内对全球能源价格施加进一步上行压力。

石油期货市场的定价与冲突在未来几个月内得到解决、航运恢复通过霍尔木兹海峡的预期一致。然而，鉴于能源基础设施受损和重建库存的需求，油价预计将在中期内保持高位。

贸易伙伴通胀正在上升

委员会指出，能源价格上涨已在最近几个月推高了许多新西兰贸易伙伴的总体通胀。预计随着更高成本的直接和间接效应显现，贸易伙伴通胀将进一步上升。成员们指出，更高成本向短期通胀的传导程度在不同经济体之间会有所不同，取决于能源强度、价格管制、补贴或税收变化等因素。目前的经济状况差异（包括产能压力程度）将影响贸易伙伴的中期通胀压力程度。

中东冲突对全球经济活动构成下行风险。高频指标显示，更高的石化产品价格正在抑制许多经济体的信心和实际收入。对进口能源和能源密集型制造业依赖度更高的经济体（包括新西兰的许多亚洲贸易伙伴）受影响最大。在某些情况下，这些不利因素可能部分被人工智能出口的持续强劲需求和财政支持所抵消。

中东冲突前新西兰经济正在复苏

委员会指出，在冲突发生前，新西兰正处于经济复苏的早期阶段。2025 年 12 月季度 GDP 增长 0.2%，低于预期，但及时指标显示经济在 2026 年 3 月季度继续扩张。例如，零售支出在各行业普遍走强，企业报告产能限制增加，这与经济复苏势头增强一致。

新西兰经济长期存在大量闲置产能。这反映在多项指标上，2026 年 3 月季度的产出缺口估计为潜在产出的 -1.3%，与 2 月份的估计基本一致。

劳动力市场正在稳定，就业温和增长，2026 年 3 月季度年度工资通胀率维持在 2%。自 2025 年底以来，净移民大幅增加。失业率仍处于较高水平，表明劳动力市场存在闲置产能。

3 月季度年度总体通胀率维持在 3.1%，高于 2 月份声明中的预期，主要由于 3 月份燃料价格上涨。潜在通胀继续逐步缓和，核心通胀指标平均降至 2.3%。

短期通胀预计上升，经济增长将减弱

来自更高石化产品价格的第一轮直接和间接效应将在今年推高通胀。通过企业燃料价格上涨产生的直接效应预计会略快于石化密集型投入品价格上涨的间接效应。企业接触情报显示，部分企业已实施临时燃料附加费，尽管程度因行业而异。一些企业在疲弱需求下将成本增加吸收到利润率中，而另一些企业则将更高成本纳入价格调整中。

委员会指出，其短期通胀预测存在较大不确定性。该预测纳入了当前的石油期货定价，假设今年年底迪拜原油价格降至 96 美元。年度总体通胀率预计将在 2026 年 9 月季度达到 4.3% 的峰值，并于 2027 年中期回到目标中点。虽然短期通胀预期有所上升，但中长期预期仍接近 2%。

由于中东冲突，短期经济活动可能弱于 2 月份声明中的假设。更高的燃料价格正在增加成本、降低许多企业的利润率，并减少实际收入和家庭购买力。高频数据（包括电子卡交易以及企业和消费者信心指标）均指向短期需求疲弱。随着消费和投资减弱，2026 年年度 GDP 增长现预计比 2 月份声明中的假设低 0.9 个百分点。这些预测显示短期经济复苏放缓，到年底经济增长步伐将加快。

金融条件已收紧

国内外市场对央行政策利率的预期均已上升。委员会讨论了经济起点差异、对更高燃料价格的财政和结构性政策回应以及对进口能源的依赖程度将如何影响各国遏制中期通胀所需的货币政策回应。

委员会指出，新西兰的金融条件已通过批发利率上升传导至更高的固定期限抵押贷款利率（以及程度较轻的定期存款利率）而收紧。未偿还抵押贷款的平均利率在 3 月份降至 4.9%，但预计在未来 12 个月内将升至 5.3%。

3 月份全球金融市场波动因中东冲突而大幅增加，但在 4 月初停火后有所下降。随后全球风险偏好有所改善，部分原因是美国科技公司盈利增长预期大幅上调，推动全球股市上涨。新西兰元贸易加权汇率出现一定波动，但自年初以来基本保持不变。

委员会还听取了金融系统稳定性的简报，并一致认为这不会对实现通胀目标构成重大权衡。

委员会讨论了通胀前景的风险

成员们指出，中东冲突的全球经济后果的规模和持续时间存在不确定性，以及这种冲击将如何在新西兰经济中传播并影响中期通胀压力。

委员会讨论了短期通胀升高传导至中期通胀的风险。成员们指出，由于大流行以来总体通胀居高不下以及当前冲击的成本推动性质，企业的定价行为可能更具持久性。这将导致比目前假设更强的第二轮通胀效应。这种风险因部分企业因活动疲弱和成本上升而利润率较低而加剧，限制了它们吸收进一步成本增加的能力。某些部门和地区的劳动力短缺也可能引发工资压力。然而，如果最近净移民增加的趋势持续，将有助于抵消这一风险。

成员们指出，国内经济的闲置产能和全球需求疲弱可能比中心预测假设的程度更大地限制企业转嫁更高成本的能力。家庭因实际收入增长放缓而减少支出、持续的高失业率、疲弱的住房市场以及反复冲击导致的韧性下降，共同对国内经济活动构成下行风险。然而，如果中东冲突得到解决导致国内燃料价格下降，经济活动可能比假设的更快复苏。

委员会讨论了全球增长前景的风险。下行方面，成员们指出全球政府债务比率高且不断上升，加上地缘政治碎片化加剧，可能推高长期债券收益率，收紧金融条件并拖累全球增长。委员会还指出，美国股市的盈利预期和估值仍处于高位，如果人工智能产品的收入未能达到预期，可能引发冲击，对全球增长构成下行风险。

上行方面，成员们一致认为，如果亚洲贸易伙伴继续受益于强劲的制造业投资，新西兰出口需求可能强于预期。大型科技公司的更多投资以及经济和军事安全方面的更强投资，也可能通过亚洲、欧洲和美国的更强劲经济活动继续为全球经济提供助力。

委员会注意到 5 月份声明中的三个替代情景。这些情景为委员会的讨论和决策提供了权衡参考。这些情景仅代表国内经济和通胀许多可能路径中的三种。实际上，货币政策决策取决于广泛因素，包括当前经济状况、中期通胀压力前景，以及委员会在避免经济不必要不稳定并考虑金融系统稳定性的次要目标。

委员会投票决定维持 OCR 在 2.25% 不变

委员会强调，它继续专注于确保核心通胀、工资增长以及中长期通胀预期与中期 2% 通胀目标保持一致。它讨论了实现中期通胀目标所需的货币条件。成员们指出，今年金融条件已大幅收紧，有助于防范第二轮价格效应的风险。

所有委员会成员一致认为，OCR 的中心预测是适当的，并很好地反映了当前面临的权衡。然而，成员们对首次上调 OCR 的首选时机存在分歧。

三位成员（Anna Breman、Karen Silk、Paul Conway）认为本次会议维持 OCR 在 2.25% 是适当的。这些成员强调，核心通胀和工资增长仍受控，中长期通胀预期维持在 2% 左右。经济活动指标已恶化，在某些情况下比预期更快。收紧的金融条件和经济不确定性已经在抑制家庭和企业信心，从而减少消费和投资。经济中的闲置产能很可能抑制第二轮通胀压力。

随着未来几个月通胀压力上升，这些成员同意需要上调 OCR 以确保通胀在中期内回归目标。他们注意到中性利率估计范围较广，难以评估当前货币条件的宽松程度。他们强调，OCR 上调的时机应取决于演变中的数据、前景和风险平衡。需要密切关注全球发展、供应链正常化、核心通胀、工资动态和通胀预期。这些数据以及高频指标将澄清是否正在出现更强的第二轮通胀效应。

三位成员（Carl Hansen、Hayley Gourley、Prasanna Gai）倾向于本次会议将 OCR 上调 25 个基点至 2.5%。这些成员强调，鉴于冲突影响了众多关键投入品，第一轮间接价格上涨可能变得更加广泛，从而增加第二轮价格上涨的风险。他们注意到，2 年期通胀预期在多项调查中均已上升。企业可能基于对冲击持久性的共同信念重置价格，即使冲击消退，价格仍将维持高位。此外，如果国内燃料价格比预期更快下降，信心更快恢复可能导致更强劲的需求。这些成员指出，货币条件仍处于宽松状态。此外，由于中东冲突限制供应和人工智能相关支出提振需求，新西兰贸易伙伴的通胀可能比预期更快上升。

这些成员认为，现在移除刺激，同时观察国内经济动态，将有助于降低中期通胀风险。由于中性利率面临上行压力，且这可能限制 OCR 整体上调幅度以及对产出的负面影响，他们认为尽早上调更为可取。其中一位成员（Carl Hansen）强调，本次会议上调 OCR 也将为 7 月份进一步收紧货币政策创造选择空间。

所有委员会成员一致认为，在即将举行的会议上上调 OCR 很可能是有必要的，以确保短期通胀升高不会传导至更高的中期通胀。委员会认为，这是在合理时间内将通胀带回目标且不会造成产出不必要波动的相称回应。OCR 上调的步伐将取决于持久的工资和定价行为相对于疲弱经济活动对中期通胀压力的相对影响。

5 月 27 日星期三，三位委员会成员（Anna Breman、Karen Silk、Paul Conway）投票支持维持 OCR 不变，三位成员（Carl Hansen、Hayley Gourley、Prasanna Gai）投票支持上调 25 个基点。在这种情况下，主席拥有决定性投票权，因此 OCR 维持在 2.25% 不变。委员会继续专注于将中期通胀带回目标，并预计今年将需要上调 OCR。

总结

本次会议呈现明显分裂，主席的决定性一票让利率维持不变，短期偏鸽；但整体语气和未来指引偏鹰，市场可解读为“按兵不动，但箭已在弦上”。

北京时间10:13，纽元兑美元现报0.5867/68。

注：内容为作者个人看法，对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证，且不构成任何投资建议，请读者仅作参考，并自行承担全部风险与责任。

周一（5月25日）现货黄金价格大幅上涨1.4%，最终收报每盎司4570美元，6月期金也同步走高，随着美国和伊朗在卡塔尔多哈展开实质性谈判，霍尔木兹海峡有望重开的消息迅速点燃市场情绪，油价应声重挫近7%缓解通胀担忧并降低美联储加息预期，美元指数同步走弱，给金价提供上涨动能。周二（5月26日）亚市早盘，现货黄金窄幅震荡，目前交投于4570美元/盎司附近。

黄金价格强势反弹：从地缘风险到政策预期的切换

周一黄金市场的表现格外亮眼。尽管美国因阵亡将士纪念日休市导致成交相对清淡，但现货金仍录得显著涨幅。这一走势的核心驱动因素在于市场对中东冲突降温的强烈预期。过去三个月，伊朗战争导致霍尔木兹海峡实际封锁，全球约五分之一的石油运输受阻，油价高企直接推升了通胀压力，也强化了投资者对美联储长期维持高利率的担忧。

而如今，和平协议的希望让这一逻辑发生逆转。油价大幅回落缓解了通胀隐忧，市场开始重新定价美联储的货币政策路径。交易员目前认为，美联储12月加息25个基点的概率已降至40%，与冲突爆发前普遍预期的两次降息形成了鲜明对比。这种预期转变直接利好黄金——作为无息资产，黄金在高利率环境下承压，而利率路径缓和则为其打开上行空间。

瑞银分析师Giovanni Staunovo的观点颇具代表性。他指出，当前金融资产深受油价影响，金价也不例外。油价下跌不仅提振了金价，更重要的是它改变了市场对美联储政策的预期，这一趋势短期内有望延续。

油价暴跌背后的地缘博弈：霍尔木兹海峡重开在望

油价的剧烈调整是本轮市场行情的核心催化剂。布伦特原油期货下跌7.24美元至每桶96.30美元，美国原油期货跌至90.30美元，双双重挫近7%，布油跌破100美元心理关口。这波下跌直接源于市场对美伊和平协议的乐观情绪。

据知情官员透露，伊朗首席谈判代表和外交部长已在多哈与卡塔尔首相举行会谈，焦点集中在霍尔木兹海峡重开、伊朗高浓缩铀处置以及解冻被冻结的伊朗资金等问题上。美国国务卿鲁比奥表示，美国正全力推动外交成功，要么达成“好协议”，要么采取“另一种方式”。特朗普总统也在Truth Social上发文称谈判进展“顺利”，同时警告若失败将发动新一轮打击。

尽管双方均淡化了“立即达成协议”的可能性，但市场仍捕捉到了积极信号：一份停战谅解备忘录已取得进展，将给予谈判代表60天时间达成最终协议。船舶追踪数据显示，已有LNG运输船和超级油轮开始通过海峡，这进一步强化了市场信心。

然而，和平并非一蹴而就。分析人士指出，即使达成协议，受损油气设施修复和海峡运输完全恢复仍需数月时间。目前每日1000万至1100万桶的原油供应缺口不会立即消失，库存消耗压力仍存。这意味着油价虽大幅回调，但中长期仍面临不确定性。

美元走弱与全球流动性变化：避险情绪的快速切换

与油价下跌同步，美元指数周一下跌约0.35%，报98.98，徘徊在一周低位附近。和平协议的乐观预期削弱了美元的避险吸引力，主要货币对美元普遍走强。

澳洲联邦银行经济学家Samara Hammoud分析称，如果和平协议最终达成，美元将在一段时间内趋弱。不过，一旦地缘冲击消退，美国相对稳固的基本面可能支撑美元反弹。Pepperstone Group研究主管Chris Weston则认为，若布伦特原油进一步跌向90美元，短期通胀预期下降和2027年加息预期减弱，将为风险资产注入新活力。

全球市场流动性因多地假期而有所下降，但这并未阻碍资金从美元和油价相关资产向风险资产和黄金的流动。股市同步上涨，进一步印证了风险偏好回暖的趋势。

谈判细节与潜在风险：和平之路仍布满荆棘

美伊谈判的复杂性远超表面。双方在以色列与黎巴嫩真主党冲突、解除制裁、伊朗核问题等多个领域仍存在重大分歧。特朗普同时力推《亚伯拉罕协议》，呼吁更多阿拉伯和穆斯林国家与以色列关系正常化，这可能进一步交织中东地缘政治版图。

伊朗方面强调，不会立即就核问题谈判，且对霍尔木兹海峡管理有自己的考量，包括航行服务和环保费用。市场普遍认为，即使达成框架协议，执行层面仍面临诸多挑战。以色列近期加强对真主党的军事行动，也可能给后续谈判增添变数。

展望未来：黄金牛市基础仍在，需警惕反复

综合来看，此轮黄金上涨是地缘风险溢价阶段性释放与货币政策预期改善共同作用的结果。短期内，随着和平谈判的每一步进展，黄金可能继续在高位震荡，甚至挑战新高。但中长期而言，黄金的走势仍将取决于几个关键变量：和平协议最终能否落地、油价回落的持续性，以及美联储在沃什新主席领导下的实际政策操作。

如果中东紧张局势真正缓和，黄金的避险属性可能阶段性减弱；但全球经济仍面临通胀不确定性、地缘碎片化风险，以及主要央行政策分化，这些都为黄金提供了坚实支撑。投资者需密切关注本周即将发布的美国ADP就业报告、欧元区信心调查等数据，这些将进一步影响市场对利率路径的判断。

对于投资者而言，未来需要密切关注三个核心变量。首先是霍尔木兹海峡谈判的实质性进展，尤其是关于核问题、资金解冻以及海峡管理权等关键分歧能否真正解决。其次是油价的后续走势，布伦特原油若如分析师所言跌向90美元，短期通胀预期的下降将进一步削弱加息预期，为金价注入新的活力。最后是本周将公布的关键经济数据，尤其是周四将出炉的美国初请失业金人数变动、美国4月PCE数据和耐用品订单数据，这些数据将与油价走势共同作用于央行政策预期。

北京时间07:27，现货黄金现报4570.78美元/盎司。

注：内容为作者个人看法，对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证，且不构成任何投资建议，请读者仅作参考，并自行承担全部风险与责任。

周三（5月20日），一场由地缘政治预期突变引发的资产价格大逆转悄然上演。原油市场遭遇了近6%的暴跌，美国国债收益率从多年高位回落，美元指数承压走低，而黄金——这个在过去数周被不断攀升的收益率压得喘不过气的避险资产——终于迎来了酣畅淋漓的深V反转，现货黄金单日上涨1.38%，报每盎司4,543.53美元，一举摆脱此前逾七周低点4453.60美元的阴影。

一、地缘政治天平倾斜：从“史诗怒火”到“最后阶段”的谈判桌

黄金价格在周三的走势堪称惊心动魄。现货金当日上涨1.38%，报每盎司4543.53美元，而就在早些时候，它还一度触及每盎司4453.60美元的逾七周低点。这一反转的直接导火索，并非什么温和的经济数据，而是来自华盛顿和德黑兰之间微妙的地缘政治信号。

美国总统特朗普公开表示，美国与伊朗的谈判已进入“最后阶段”。他一边警告若达不成协议将面临“非常严厉”的打击，一边又坦言自己距离下令重启“史诗怒火行动”仅差“一小时之遥”。这种极限施压与谈判意愿交织的表态，被市场迅速解读为冲突缓解的明确曙光。伊朗方面虽然仍言辞强硬，指责美国准备新的攻击，但也释放了愿意与阿曼等国合作确保霍尔木兹海峡航运安全的信号。

更引人注目的是，两艘装载着约400万桶原油的中国大型油轮在周三顺利通过了霍尔木兹海峡，伊朗此前已同意放宽对中国船只的限制。通行船只数量虽然仍远低于战前每天约140艘的水平，但较前一周已经翻倍。这些具体而微的进展，让资本市场嗅到了硝烟散去的可能性。

二、原油暴跌的连锁反应：通胀预期降温与美债收益率的退潮

地缘政治缓和的预期最先在原油市场上引爆。布伦特原油期货暴跌5.63%，报每桶105.02美元；美国原油期货重挫5.66%，报每桶98.26美元。油价如此剧烈的单日跌幅，在战争爆发以来的市场中并不多见。而油价的崩塌，恰恰是黄金多头等待已久的关键信号。

High Ridge Futures贵金属交易总监David Meger精准地点出了其中的传导逻辑：我们看到收益率持续上升的势头有所缓解，因此金价从近期低点反弹。

此前，指标10年期美国国债收益率在周二刚刚触及2025年1月以来的最高水平，30年期收益率更是创下2007年全球金融危机前夕以来的新高。收益率飙升的背后，是市场对伊朗战争引发持久性通胀的深度焦虑。然而当油价因和平预期而急转直下，萦绕在债券市场的通胀阴霾瞬间散去了一部分。周三，10年期美债收益率大幅下跌约10个基点至4.567%，从16个月高点显著回落。收益率的下滑，直接降低了持有无收益黄金的机会成本，为金价的反弹铺平了道路。

更深一层来看，油价暴跌缓解的不仅仅是当下的通胀读数，更是市场对美联储货币政策路径的极端预期。自战争爆发以来，能源价格居高不下已开始侵蚀消费者的实际购买力，并逐步反映在核心通胀数据中。如果油价能够持续回落，那么美联储被迫进一步加息的紧迫性就会相应减弱。事实也确实如此，根据CME的FedWatch工具，投资者预计美联储12月加息的概率已经从一天前的61%下降到了53%。尽管这个概率依然不低，但预期的边际松动足以让之前被极度压抑的黄金喘一口气。

三、美联储会议记录的两面性：加息威胁与政策僵局

就在周三同一天，美联储公布了4月份的会议记录。这份文件揭示了一个颇为矛盾的政策图景。一方面，多数决策者明确警告，伊朗战争可能进一步推高通胀，如果通胀持续高于2%的目标，可能需要收紧货币政策。这种鹰派的基调在过去几周已经反复被市场消化，成为推动美债收益率上行和黄金下跌的核心力量。

但另一方面，市场也注意到，决策者们更多是在“警告”和“准备”，而非立即采取行动。市场定价显示，美联储在6月下次会议上维持当前利率不变的概率仍高达89.6%。这意味着，短期内实际利率环境并不会因为会议记录中的鹰派措辞而发生实质性改变。

更关键的是，特朗普本人在周一接受《财富》杂志专访时承认，他可能需要等到与伊朗的战争结束，降息才成为可能。这句话反过来理解就是：只要冲突还在持续，降息就是奢望，而加息的阴影就会一直悬在市场上空。因此，当市场开始相信战争有望结束，那么不仅加息的概率会下降，甚至连未来降息的空间都可能被重新打开。这种远端利率预期的变化，对黄金这种以未来实际利率为核心定价锚的资产而言，无疑构成了强大的向上牵引力。

四、美元指数小幅回落

黄金的上涨并非孤立现象，它伴随着美元指数的同步走弱。周三，美元从六周高点回落，下跌0.2%至99.13。

美元的下跌在表面上与收益率的下行密切相关——毕竟美元与美债收益率之间存在着紧密的正相关关系。但更深层次的原因在于，如果中东局势真的走向缓和，那么此前涌入美元寻求避险的资本就需要重新评估配置。

毕竟，当战争溢价开始消退，资金从超配的美元头寸中流出，转向其他资产或货币，是一种合乎逻辑的选择。另外，此外美元兑日元已经连续七国交易日上涨，短线也存在一些调整需求。

当美债收益率回落，美元承压，黄金作为与美元负相关的资产，自然获得了双重的提振——既来自实际利率下降，也来自美元计价的反向效应。

五、花旗的谨慎与市场的乐观：分歧中的前景

尽管周三金价大幅反弹，但并非所有机构都立即转向乐观。花旗明确表示短期内对黄金保持谨慎态度，并给出了0到3个月目标价每盎司4300美元的预测。这意味着，在花旗看来，即便经历了周三的反弹，金价在未来几个月内仍有下行的空间。

花旗的担忧并非没有道理：如果美伊真的达成协议，霍尔木兹海峡逐步恢复正常通航，原油价格可能进一步回落至战前水平，届时通胀预期可能会加速降温，而名义利率如果下降速度慢于通胀预期，实际利率反而可能上升，这对黄金并不友好。

此外，花旗同时警告油市低估了供应中断持续的风险，伍德麦肯兹更是估算若霍尔木兹海峡在年底前基本保持封锁，油价可能逼近200美元。这种极端情景一旦成真，黄金作为避险和抗通胀资产的地位将再次被强化。

所以，和平谈判的进展虽然令人鼓舞，但距离最终协议的签署以及各方真正的履约还有很长的路要走。伊朗提出的条件包括控制霍尔木兹海峡、获得战争赔偿、解除所有制裁、解冻海外资产以及美军撤出整个地区——这些苛刻的条件与特朗普政府的底线之间存在着巨大鸿沟。特朗普可以在一小时内下令重启战争，同样也可以在最后一刻因为伊朗的不妥协而推翻谈判桌。

结语：黄金的多空对决尚未分出胜负

周三黄金从4453美元低点的暴力拉升，本质上是一次由地缘政治预期边际变化引发的空头回补和情绪修复行情。油价的崩跌、美债收益率的回落、美元的走弱，三者形成了完美的合力，将黄金从深渊边缘拉了回来。但这场反弹的可持续性，完全取决于接下来几天乃至几周内美伊谈判的真实进展。如果协议最终达成，霍尔木兹海峡真正恢复通畅，那么黄金可能面临来自实际利率上升和避险需求消退的双重压力，花旗的4300美元目标价并非遥不可及。相反，如果谈判再次破裂，或者伊朗在最后一刻提出让美国无法接受的条件，冲突战火重燃，那么原油价格将迅速反弹，美债收益率重拾升势，而黄金则可能在短暂的喘息之后重新陷入高利率环境的煎熬之中。

对于黄金投资者而言，此刻需要的不是简单的追涨或杀跌，而是紧盯波斯湾的每一艘油轮、德黑兰的每一份声明以及华盛顿的每一次表态。因为在这个由一枚导弹和一份协议共同定价的市场里，黄金的下一站，要么是冲破前高的狂欢，要么是跌破4400美元的再度沉沦。

北京时间07:36，现货黄金现报4541.82美元/盎司。

注：内容为作者个人看法，对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证，且不构成任何投资建议，请读者仅作参考，并自行承担全部风险与责任。

在伊朗冲突持续升级的背景下，波斯湾沿岸微型石油富国科威特正经历前所未有的孤立考验。霍尔木兹海峡关闭导致该国每日近200万桶原油出口被迫中断，全球原油供应减少约2%，科威特自身主要财政收入来源也被切断。最新数据显示，2026年4月科威特原油产量已大幅下滑至约56-60万桶/日，出口量为零，这是自海湾战争结束以来首次出现的情况。

35年前，伊拉克入侵曾让科威特油田化为火海。如今，数百架伊朗无人机和导弹严重破坏当地石油基础设施，美国军事基地受袭后，美方外交官与数千驻军已撤离。科威特城海滨天际线布满战争痕迹，国家石油公司总部4月遭巡航导弹袭击引发大火。公共部门到岗率限制在50%以内，学校维持远程教学，公众集会尚未恢复，机场虽最近重新开放，但航班量远低于正常水平。

作为海湾国家中受创最严重的之一，科威特500万居民的日常物资几乎全靠卡车从沙特阿拉伯陆路运入，运输成本是海运的六倍。政府实施价格冻结进一步挤压企业利润。标普全球采购经理人指数显示，市场对科威特信心已跌至新冠疫情以来最低点。

科威特石油公司（Kuwait Petroleum Co.）副董事长兼首席执行官纳瓦夫·S·萨巴赫（Nawaf S. Al-Sabah）表示：“没人预料到霍尔木兹海峡安全通行会受阻这么长时间。”

估值超1万亿美元的主权财富基金提供缓冲

凭借规模达1.072万亿美元的主权财富基金（截至2026年5月数据），科威特理论上即使多年无石油收入，仍能为约150万本国公民提供从出生到死亡的全套福利，并支撑300多万外籍居民的基本需求。

然而，当前危机凸显并加速了长期结构性问题。自1990年伊拉克入侵后，科威特虽耗资数十亿美元重建，但经济多元化步伐滞后，议会争执频繁阻碍改革，投资者谨慎。官方数据显示，2024年迪拜吸引外国直接投资超过140亿美元，而科威特仅约7.25亿美元；迪拜机场旅客吞吐量超9500万人次，科威特则不足1500万人次。

商界领袖费萨尔·阿尔穆塔瓦（Faisal Al-Mutawa）呼吁政府放松管控，效仿沙特等国推动远见项目，如修建绕过海湾的铁路线。他指出，当前依赖卡车运输的现实已让进口业务不堪重负。

地缘位置成最大软肋

科威特地理上呈三角形，夹在伊拉克、沙特与海湾之间，霍尔木兹海峡关闭后 фактически成为“内陆国”。官员担忧局势进一步恶化：近期召见伊朗大使抗议准军事部队渗透事件，并对来自伊拉克境内受支持民兵的无人机袭击保持警惕。边境农业区居民已放弃向北放牧，转向沙特方向。

尽管如此，官员们强调谨慎策略的价值。经济事务与投资国务大臣阿卜杜勒-阿齐兹·阿尔马尔祖克（Abdulaziz AlMarzooq）表示，储备足以支撑长期，暂停出口可视作“保险费”，在历史长河中仅为短暂一瞬。当前重点是维护保养基础设施并保持韧性，而非急于追求高效。

科威特石油公司负责人纳瓦夫·萨巴赫视总部受损建筑为“石油行业和科威特的象征”——既不屈服，又坚韧不拔。该国官员认为，从历次危机中吸取教训，稳健行事是正确选择。
编辑总结

科威特凭借巨额主权财富基金展现出强大经济韧性，但在霍尔木兹海峡长期关闭的冲击下，其石油依赖、地缘脆弱性和改革滞后问题暴露无遗。与邻国相比，科威特在吸引投资和基础设施活力上的差距明显。未来能否通过多元化重塑竞争力，将决定其在地区格局中的地位，而当前危机为整个海湾国家敲响警钟：和平与财富的可持续性需建立在更具适应性的经济结构之上。

【常见问题解答】

Q1：为什么科威特在此次伊朗冲突中受影响比其他海湾国家更严重？

A：科威特地理位置特殊，紧邻霍尔木兹海峡不利一侧，海峡关闭使其石油出口完全中断，成为事实上的“内陆国”。同时，其石油基础设施直接遭受伊朗无人机和导弹袭击，美国基地受损导致外军撤离，供应链依赖陆路运输，这些因素叠加使其经济和社会生活受创远超邻国。

Q2：科威特的主权财富基金规模如何，能支撑多久？

A：截至2026年5月，科威特投资局管理的基金规模达1.072万亿美元。作为全球历史最悠久的主权财富基金之一，它能为150万本国公民提供长期福利保障。即使石油收入中断十多年，理论上仍可维持现有福利体系，但实际支出需考虑通胀、人口增长和维护成本。

Q3：科威特石油出口中断对全球原油市场有何影响？

A：科威特正常日出口近200万桶，占全球供应约2%。中断导致供应减少，推高油价，并迫使全球买家寻找替代来源。长期来看，可能加速能源转型讨论，但短期内加剧市场波动，尤其对依赖中东原油的亚洲国家影响显著。

Q4：科威特为什么经济多元化进展缓慢？

A：丰富石油资源削弱了改革的紧迫感，议会政治争执阻碍政策推行，加上1990年战争后遗留的脆弱感，使投资者谨慎。相比迪拜等地的活力，科威特在吸引外资（2024年仅7.25亿美元）和机场旅客量上明显落后，基础设施老化问题突出。

Q5：未来科威特可能采取哪些措施恢复经济？

A：官员强调维护基础设施并观望战局，商界则呼吁放松管控、推动铁路等连接项目，并效仿邻国多元化举措。短期依赖储备缓冲，中长期需解决议会效率和投资吸引力问题，以避免在地区竞争中进一步掉队。

注：内容为作者个人看法，对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证，且不构成任何投资建议，请读者仅作参考，并自行承担全部风险与责任。

在全球地缘政治局势持续动荡的2026年5月，黄金市场再度上演了一出“希望与失望交织”的行情。受美元指数走软提振，现货黄金周一（5月19日）探底回升并小幅收涨0.6%，收报4566美元/盎司附近，但油价攀升与美债收益率飙升形成的双重压力，迅速限制了金价的上行空间。市场在伊朗和平谈判的脆弱曙光与潜在供应中断风险之间反复拉扯，投资者情绪高度敏感。这不仅反映出黄金作为避险资产的复杂定位，也预示着短期内贵金属可能面临更多波动。

周二（5月19日）亚市早盘，现货黄金延续反弹走势，截止07:20，一度上涨0.5%至4588美元/盎司附近。

特朗普暂停袭击，伊朗态度强硬

当前黄金走势的底层逻辑，深深嵌入中东冲突的最新进展。美国总统特朗普周一宣布，鉴于伊朗通过巴基斯坦提交新的和平提案，他已暂停原定对伊朗的袭击，以便为结束美伊战争的谈判留出空间。这一消息本身带有一定的缓和信号：特朗普提到卡塔尔、沙特和阿联酋领导人请求暂缓行动，并暗示协议可能令多方满意。

然而，伊朗方面的回应却保持强硬。伊朗最高联合军事指挥机构“封印先知”明确警告，美国及其盟友不要犯下“战略错误”，并宣称武装力量已准备好“扣动扳机”。伊朗的和平提议聚焦于结束战争、重开霍尔木兹海峡、解除部分制裁以及解冻资产，但核心分歧——尤其是核计划相关争议——被推迟到后续谈判。巴基斯坦消息人士透露，双方“不断改变目标”，进展十分艰难。目前地区维持脆弱停火，无人机袭击仍时有发生，这让市场对供应中断的担忧难以彻底消退。

这种“谈谈打打”的不确定性，直接推高了能源市场的紧张情绪，也间接影响了黄金的避险吸引力。

油价强势反弹，通胀担忧笼罩全球

与黄金的温和表现形成鲜明对比的是原油市场的强劲上涨。周一，布伦特原油上涨约2.6%至每桶112.10美元，美国WTI原油上涨3.1%至每桶108.66美元，均创下数周新高。自2月底美以对伊朗开战以来，布伦特原油已累计上涨约55%，而同期现货黄金却下跌了约13.8%。

核心驱动因素在于霍尔木兹海峡这一关键石油运输通道的潜在封锁风险。全球约20%的石油供应依赖这条海峡，国际能源署（IEA）署长警告称，商业原油库存正迅速减少，战略储备“并非取之不尽”。尽管有报道称美国可能在谈判期间豁免对伊朗石油制裁，但市场显然更担心长期中断情景。分析机构Capital Economics直言，如果海峡持续封锁，将导致全球GDP下调、欧洲温和衰退以及主要央行加息压力，通胀风险显著上升。

这种全球性通胀预期，直接削弱了黄金作为非孳息资产的相对魅力。

美元走软提供支撑，债市收益率却成最大拖累

美元指数周一下跌0.3%至98.98，这为黄金提供了直接利好。因为美元贬值会使以美元计价的黄金对其他货币持有者更具吸引力。美国黄金交易所市场分析师Jim Wyckoff明确指出，美元指数跌至盘中低点是黄金市场的积极因素。

然而，这一利好被债券市场的剧烈反应所抵消。全球政府债券延续跌势，指标10年期美国公债收益率一度升至2025年2月以来的最高水平，30年期收益率也触及逾一年高位。高收益率环境下，投资者更倾向于转向能提供实际回报的债券或其他生息资产，导致黄金的持有成本相对上升。Wyckoff也警告，债券收益率的持续攀升可能在短期内对贵金属价格造成进一步下行压力。

美联储政策预期也随之调整。市场目前预计美联储12月前加息概率接近47%-51%，新任主席沃什面临平衡通胀与增长的双重考验。这种货币政策收紧的预期，进一步限制了黄金的上涨空间。

银行下调预期，投资者需求出现疲软迹象

在上述多重因素作用下，部分金融机构已开始调整对黄金的乐观预测。摩根大通成为首批下调2026年平均金价预测的主要银行之一，将预期从每盎司5708美元大幅下调至5243美元。这一调整反映出市场对短期避险需求减弱以及长期利率环境变化的担忧。

现货黄金周一收报每盎司4,566美元，上涨0.7%，早盘曾触及3月30日以来的低点4480美元，但整体反弹力度有限。美国6月期金则小幅下跌0.1%。成交量低迷下的期货市场波动也加剧了价格的不确定性。

展望：短期承压，中长期仍存结构性机会

综合来看，当前黄金市场正处于地缘政治缓和预期与宏观经济紧缩压力相互角力的微妙平衡中。特朗普暂停袭击为谈判打开窗口，若霍尔木兹海峡顺利重开、油价回落，通胀担忧缓解，黄金可能面临一定回调风险。但只要中东局势维持脆弱不确定性，任何谈判破裂或新冲突迹象，都可能重新点燃避险买盘。

对投资者而言，关注点应放在美联储实际行动、油价走势以及美债收益率曲线变化上。在高利率与高油价共存的环境下，黄金的传统避险属性被部分削弱，但其作为长期通胀对冲工具的价值并未消失。2026年剩余时间里，黄金或将呈现区间震荡格局，等待更为明确的宏观或地缘信号来打破平衡。

总体而言，这轮金价反弹虽有美元助力，却难以摆脱油价与债市的双重压制。伊朗谈判的每一步进展，都可能成为左右黄金走势的关键变量。在这个充满不确定性的时代，黄金的“闪耀”时刻，或许还需要更多耐心等待。

北京时间07:26，现货黄金现报4586.56美元/盎司。

注：内容为作者个人看法，对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证，且不构成任何投资建议，请读者仅作参考，并自行承担全部风险与责任。

现货黄金在上周五（5月15日）遭遇重挫，下跌2.45%，收报每盎司4538美元，盘中一度触及5月4日以来的最低点每盎司4511美元。周线跌幅更是达到了3.75%，这样的表现让不少多头投资者措手不及。与此同时，6月交割的美国期金也未能幸免，下跌2.7%，报每盎司4560美元。

Marex分析师Edward Meir指出“（贵金属）市场出现抛售，原因有2个。一是美元表现相当强劲；二是我们不仅看到美国（债券）收益率上升，全球范围内也出现了收益率上升的趋势。

在地缘政治风险加剧的背景下，传统的避险资产黄金，正在与美元和美国国债争夺避险资金，而后者近期显然更受青睐。周一（5月18日）亚市早盘，现货黄金低位窄幅震荡，目前交投于4537.09美元/盎司。

地缘政治风险的持续升级：停火协议名存实亡

美伊冲突的僵局远未结束，相反，局势仍在持续升级。阿联酋官员周日表示，该国一座核电站因无人机袭击引发火灾；沙特阿拉伯则报告称拦截了3架从伊拉克领空飞来的无人机。这些事件表明，尽管自4月停火协议生效以来，伊朗冲突期间的敌对行动已大幅减少，但无人机从伊拉克向沙特和科威特等海湾国家发射的情况仍在持续。

阿联酋总统的一位外交顾问将无人机袭击定性为“恐怖袭击”，并表示这代表着局势的危险升级。国际原子能机构呼吁在任何核电站附近保持最大限度的军事克制，同时确认阿联酋巴拉卡核电站的安全状况良好，袭击未导致放射性物质泄漏。

外交层面的僵局同样令人担忧。据伊朗法尔斯通讯社报道，美方在回应伊朗的提议时列出了5个关键条件，包括伊朗将400公斤浓缩铀运出并移交给美国、仅允许伊朗保留1处核设施继续运转等。报道强调，即便伊朗满足上述条件，美国及以色列方面对伊朗发动攻击的威胁仍将持续存在。分析人士指出，美国提出的方案并非旨在解决问题，而是试图通过谈判手段实现其在战争期间未能达成的政治与军事目标。

特朗普在社交媒体上的强硬表态进一步加剧了紧张气氛：“对伊朗而言，时间紧迫，他们最好迅速行动，否则将一无所有。刻不容缓！”据Axios报道，特朗普预计将于周二与国家安全高级顾问会面，商讨针对伊朗的军事行动方案。伊朗武装部队高级发言人则警告称，如果美国再次对伊朗实施军事威胁或行动，美方在地区内的军事资产及部队将面临“全新的、进攻性的、出其不意且风暴般的回应”。

美元的王者归来：收益率优势重构资本流向

美元指数连续5个交易日走高，攀升至99.21，创下2个月来最大单周涨幅。美元的强势表现并非偶然，其背后是美国国债收益率的持续飙升。10年期美国国债收益率升至4.599%，触及近1年高点。这组数字对于黄金投资者而言意味着什么？简单来说，持有黄金的机会成本正在急剧上升。由于黄金本身不产生利息，当债券收益率攀升时，投资者持有黄金的意愿便会大幅下降。

更值得关注的是，这轮收益率上升并非美国独有现象，正如Meir所言，这是全球性的趋势。这意味着，曾经被市场视为“无风险”资产的美债，如今正在提供实实在在的正收益，这对零收益的黄金构成了直接竞争。在这样的利率环境下，资本选择流入美元资产而非黄金，便成了理性的必然选择。

中东战火重燃：油价飙升背后的通胀幽灵

就在黄金投资者为价格下跌而焦虑不安之际，国际油市却呈现截然不同的景象。布伦特原油期货收于每桶109.26美元，上涨3.35%；美国原油期货收于每桶105.42美元，涨幅高达4.2%。上周布伦特原油累计上涨7.84%，美国原油更是大涨10.48%。

油价的飙升直接源于地缘政治风险的急剧升温。美国总统特朗普对伊朗发出严厉警告，称对伊朗的耐心已近耗尽，时间正在流逝。伊朗外长阿拉格奇则强硬回应，表示伊朗对美国毫无信任，且已做好重返战场的准备。这种针锋相对的言辞交锋，使得市场对霍尔木兹海峡这一全球能源运输要道恢复正常通行的希望彻底破灭。

德国商业银行分析师的点评意味深长：“美伊双方的言辞再次变得明显更加对立。尽管停火仍在维持，但霍尔木兹海峡迅速重开的希望已然破灭。”全球约1/5的石油和液化天然气通常通过霍尔木兹海峡运输，这条关键水道的持续中断，正在全球能源市场引发连锁反应，而通胀则是其中最令人担忧的副产品。

通胀预期的重构：债券市场的警示信号

美国债市的表现进一步印证了通胀担忧正在加剧的现实。2年期国债收益率上涨至4.086%，为2025年3月以来最高；10年期国债收益率上涨14个基点至4.599%，创下2025年5月以来最高；30年期国债收益率更是触及5.131%，同样为1年来最高水平。

Madison Investments固定收益主管Mike Sanders的剖析相当透彻：“债券市场现在终于意识到，能源价格可能不会出现快速解决和回落，我们必须将长期通胀预期计入价格中。”这番话道出了当前市场心态的核心转变——此前市场普遍认为中东冲突导致的能源价格上涨是暂时的，但随着停火协议迟迟无法落实，外交努力陷入僵局，投资者不得不重新评估这一假设。

Aptus Capital Advisors的John Luke Tyner则从另一个角度解读了收益率上升的原因：企业为人工智能相关支出筹措资金而大量发行债券，加上美国经济增长加速的迹象，共同推动了收益率上升。这意味着，当前收益率上升不仅是通胀预期的反映，也包含了实体经济需求回暖的因素。

加息预期卷土重来：美联储政策的重大转向

通胀压力的持续上升正在改变市场对美联储政策路径的预期。根据芝加哥商品交易所FedWatch数据，市场目前预计美联储在12月份会议上加息至少25个基点的概率为49.5%，而1周前这一概率仅为14.3%。这种预期的剧烈转变，是推动美元走强、黄金承压的核心驱动力之一。

纽约联储主席威廉姆斯的表态显示，美联储官员们也在密切关注局势发展。他表示，鉴于中东战争带来的不确定性，目前美联储尚无必要考虑调整利率政策。但他同时也承认，货币政策已处于良好状态。其他多位美联储官员则释放了更为明确的信号：遏制通胀压力是首要任务，若价格压力持续加剧，不排除加息的可能性。

FXStreet高级分析师Joseph Trevisani的评论点明了原油价格与通胀预期之间的传导机制：“如果美国原油价格从95美元涨到105美元，那么许多通胀预期就必须重新调整，事实上，预期正在重新调整。”这种预期的调整，正是债券收益率飙升、美元走强、黄金承压的底层逻辑。

华尔街与主街的分歧：专业投资者与散户的认知鸿沟

Kitco News的每周黄金调查揭示了市场参与者之间有趣的分歧。在13位华尔街分析师中，只有2位预计未来一周黄金价格上涨，占比仅为15%；而多达10位分析师预测价格将进一步下跌，占比高达77%。华尔街的情绪已深深陷入熊市领域，专业投资者对黄金的短期前景普遍持悲观态度。

与此形成鲜明对比的是，主街投资者仍保持着看涨的基调。在Kitco的在线投票中，17名零售交易者，即59%，认为未来一周黄金价格将上涨；仅有4名，即14%，预测黄金将进一步失去阵地。这种专业投资者与散户之间的认知鸿沟，反映了市场对黄金定价逻辑的不同理解。散户投资者仍然倾向于将地缘政治风险与黄金价格上涨简单划等号，而专业投资者则更清楚地认识到，在当前的利率和汇率环境下，黄金的避险属性正被美元和美债所掩盖。

本周展望：数据与冲突交织的关键时刻

未来一周，市场的焦点将继续集中在中东冲突的进展以及其对能源价格和债券收益率的影响上。经济数据方面，市场将迎来4月待售房屋销售数据、3月联邦储备系统货币政策会议的会议记录、每周失业救济金申请人数、费城联储制造业调查、4月住房新开工数以及5月的S&P闪购制造业和服务业PMI等关键指标。周五发布的密歇根大学最终消费者信心指数，将为下周的市场收官提供重要参考。

然而，主导黄金市场叙事的核心变量，很可能仍是中东地区的持续冲突及其对油价和债券收益率的传导效应。只要霍尔木兹海峡的能源供应仍基本受阻，通胀压力就难以缓解，加息的阴影就会持续笼罩市场，美元和美债收益率就将继续对黄金构成压制。

对于黄金投资者而言，未来一周至关重要。如果中东局势进一步恶化，导致油价继续飙升，市场对加息的预期将进一步强化，黄金可能面临更大的下行压力。反之，如果外交努力出现突破性进展，霍尔木兹海峡有望重新开放，通胀预期降温，加息的阴影消散，黄金则可能迎来报复性反弹。

北京时间07:46，现货黄金现报4534.73美元/盎司。

注：内容为作者个人看法，对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证，且不构成任何投资建议，请读者仅作参考，并自行承担全部风险与责任。

金价连续第2个交易日震荡并小幅下跌，现货黄金周三（5月13日）小幅收跌至每盎司4688.71美元，跌幅约0.56%。美国4月生产者价格涨幅创2022年初以来最大，叠加消费者通胀加剧，市场对美联储今年降息的预期基本破灭，甚至开始计价明年加息可能。印度将黄金进口关税从6%上调至15%，进一步打压需求。美元走强、美债收益率攀升以及股市的吸金效应共同对黄金构成压力。市场同时聚焦特朗普与习近平的北京会晤，周四（5月14日）亚市早盘，现货黄金窄幅震荡，目前交投于4700美元/盎司附近。

通胀“高烧不退”，降息预期彻底凉了

金价此次承压下跌的直接推手，是一连串令人警惕的通胀数据。美国劳工部公布的最新数据显示，4月份生产者价格指数创下了自2022年初以来的最大涨幅，远超经济学家的普遍预期。就在前一天，消费者价格指数同样交出了一份“热得发烫”的成绩单，年度通胀率刷新了近3年来的最高纪录。

这些数字本身已经足够令人不安，而更关键的是它们所处的特殊背景——伊朗战争导致的能源供应中断正在持续推高燃油成本，并开始向经济的其他领域传导。正如Zaner Metals副总裁兼高级金属策略师Peter Grant所言，通胀的顽固性让市场不得不重新评估美联储的货币政策路径，“在更长时间内保持较高利率”的预期正在被反复强化。

对于黄金而言，这构成了双重打击。虽然黄金在教科书上被定义为对冲通胀的工具，但现实中的逻辑更为复杂——当利率上升时，持有这种不会产生利息的金属就意味着放弃其他资产能够提供的收益。换句话说，高利率环境大大增加了持有黄金的机会成本。随着市场对美联储今年降息的预期基本宣告破灭，甚至开始小幅度计入明年加息的可能性，黄金自然承受着持续的下行压力。

美联储风向突变，加息不再是“狼来了”？

从当前的市场定价来看，交易员们已经基本上排除了美联储今年内降息的可能性。更为引人注目的是，根据芝商所的FedWatch数据显示，市场对美联储12月会议至少加息25个基点的预期已经攀升至35%，而这一数字在1周前还仅有16.3%。

美联储官员的公开表态也在配合这一预期的转向。波士顿联储总裁柯林斯明确表示，如果通胀压力持续不减，美联储可能需要考虑加息。明尼阿波利斯联储总裁卡什卡利也指出，劳动力市场较今年早些时候有所好转，而伊朗战争进一步加剧了本已处于高位的通胀，这些因素都支持他为加息保留政策空间。

与此同时，美国参议院刚刚批准沃什出任美联储主席。这位56岁的律师兼金融家将在通胀压力日益加剧的敏感时刻执掌美联储，市场普遍关注他会采取怎样的政策立场。考虑到当前的经济数据环境，分析人士认为沃什短期内主张降息的可能性极低。正如BCA Research首席美国公债策略师瑞安·斯威夫特所说，“要为降息主张构建经济依据确实非常困难。”

印度加税冲击需求，黄金的实物支撑在动摇？

除了宏观货币政策层面的压力，黄金市场还面临著来自需求端的利空消息。印度，这个全球第2大贵金属消费国，突然宣布将黄金和白银的进口关税从6%大幅上调至15%。这一举措的目的非常明确——遏制海外贵金属购买，缓解该国外汇储备面临的压力。

对于黄金市场而言，印度提高关税的影响不容小觑。这个国家长期以来都是全球黄金需求的重要支柱，尤其是在婚礼季和传统节日期间，实物黄金购买往往能为金价提供有力的支撑。进口关税的大幅上调势必会抑制印度的黄金进口量，进而削弱全球实物需求。正如分析师Peter Grant所指出的，这一消息引发了市场对需求的担忧，并可能构成长期阻力。

在当前金价已经因为货币政策预期转向而承压的背景下，印度加税的消息无疑是雪上加霜。需求端的故事正在从“强劲复苏”转向“政策压制”，这让黄金多头失去了又一个重要的倚仗。

特习会登场，地缘政治能拯救黄金吗？

在通胀数据和货币政策成为市场焦点的同时，地缘政治舞台上也正在上演一场重头戏。特朗普总统携包括英伟达黄仁勋和马斯克在内的庞大团队抵达北京，与中国国家主席习近平举行备受瞩目的会晤。

从表面上看，这次峰会的主要议程集中在贸易和市场准入等议题上。特朗普迫切希望维持与这个世界第2大经济体的脆弱贸易休战，同时通过与中方达成一些协议来提振因伊朗战争而受挫的公众支持率。但市场也在密切关注这场会晤可能对地缘政治格局产生的更广泛影响。

值得注意的是，黄金的传统避险功能在当前的市场环境下似乎并未得到充分发挥。通常情况下，地缘政治紧张局势的升级会引发避险资金流入黄金市场，推高金价。但这一次，伊朗战争的持续以及美伊之间停火协议的脆弱性，已经在很大程度上被市场所消化。更关键的是，这场战争引发的通胀后果正在通过货币政策渠道对黄金形成负面冲击，避险需求难以抵消利率预期转向带来的压力。

从另一个角度看，如果特朗普与习近平的会晤能够释放出稳定全球经济和贸易关系的积极信号，市场的风险偏好可能会进一步回升，这反而会对黄金构成额外的压力。相反，如果会谈出现波折，地缘政治不确定性上升，黄金或许能够获得一些喘息之机。

债市与汇市的信号：美元走强加剧黄金压力

美国债券市场的表现也在印证著市场对通胀和利率前景的判断。10年期公债收益率已经攀升至去年中以来的最高水平，一度触及4.5%的关键关口。长债收益率的走高反映了市场对长期通胀风险和更高利率环境的定价，这也直接削弱了黄金作为非生息资产的相对吸引力。

外汇市场上，美元指数因通胀数据超预期而走强，一度触及两周高位。美元与黄金之间传统的负相关关系依然有效——当美元升值时，对于持有其他货币的投资者而言，以美元计价的黄金变得更加昂贵，这会在一定程度上抑制需求。通胀数据推动美元走强，构成了黄金面临的又一个不利因素。

强势美股的“抽血效应”：资金正在弃金投股？

与黄金的疲弱表现形成鲜明对比的是，美国股市展现出了惊人的韧性。标普500指数和纳斯达克指数在通胀数据公布后不仅没有下跌，反而双双创下收盘历史新高。以人工智能为主题的科技股表现尤为抢眼，“科技七雄”中与AI相关的6只股票涨幅介于1.4%至3.9%之间。

这种“通胀数据超预期、股市反而创新高”的现象表面上看起来有些矛盾，但实际上反映了市场的一种逻辑选择。如果通胀将在更长时间内维持高位，而美联储被迫维持限制性货币政策，那么真正能够抵御通胀、并通过强劲盈利增长来消化高利率压力的资产，恰恰是那些具备定价权和成长性的优质股票，尤其是科技巨头。

正如Carson Group首席市场策略师所言，“面对持续走高的通胀数据，科技股依然表现坚挺”。这种市场结构意味着，一部分原本可能流向黄金的避险或抗通胀资金，正在被股市特别是科技股所吸纳。资金流向的竞争，正在成为黄金面临的又一个挑战。

后市展望：短期承压与长期支撑的拉锯

站在当前的时间节点上，黄金市场正处在一个关键的十字路口。短期内，通胀居高不下、降息预期破灭、甚至加息可能性浮现、美元走强、印度加税抑制需求、股市吸金效应明显，这些因素共同构成了压制金价的强大力量。

但同样不能忽视的是，黄金的长期支撑因素依然存在。伊朗战争的前景依然不明朗，地缘政治风险并未消除。全球经济增长面临的诸多不确定性，包括贸易摩擦、能源供应中断、供应链重构等，都可能在未来某个时点重新激发避险需求。更重要的是，如果高通胀环境持续更长时间，而经济增长开始放缓，市场将不得不面对“滞胀”的风险场景——在这种环境下，黄金往往能够发挥其独特的资产配置价值。

未来几天，市场的焦点将集中在特朗普与习近平的会晤成果、更多通胀相关数据的变化、以及美联储官员的进一步表态上。对于黄金投资者而言，或许需要同时做好两手准备：既要正视短期内货币政策转向带来的压力，也要保持对黄金长期避险和抗通胀属性的信心。在当前这个充满不确定性的时代，黄金的故事远未结束，但道路注定不会平坦。

北京时间07:30，现货黄金现报4697.37美元/盎司。

注：内容为作者个人看法，对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证，且不构成任何投资建议，请读者仅作参考，并自行承担全部风险与责任。

周二（5月12日）黄金市场经历了一场剧烈震荡。早盘现货金一度冲上4773.37美元/盎司的三周新高，随后震荡走弱，在美国强劲CPI数据公布后，更是最低触及4638.40美元附近，最终收于4715.07美元，下跌约0.4%。美国期金则下跌0.9%至4686.70美元。表面看是短期回调，实则反映了油价飙升、通胀顽固与利率预期三重压力共同发酵，正在重塑黄金的投资逻辑。

周三（5月13日）亚市早盘，现货黄金窄幅震荡，目前交投于4720美元/盎司附近。

地缘冲突升级：油价成为黄金最大“杀手”

周二油价连续第三日上涨，美国原油期货大涨超4%至102美元上方，布伦特原油站稳107美元关口。原因直指中东局势：美国总统特朗普公开表示与伊朗的停火协议“岌岌可危”，德黑兰拒绝了美方提议，并坚持一系列被特朗普称为“一堆垃圾”的要求清单。伊朗对霍尔木兹海峡主权的强调，进一步放大了全球石油供应中断的风险。

美国能源信息署（EIA）最新预测显示，霍尔木兹海峡关闭时间可能延长至5月下旬，这意味着中东石油和天然气供应损失远超此前预期。即使未来恢复通航，全球石油贸易格局也需到2026年底或2027年初才能回归正常。全球石油库存正以前所未有的速度消耗，今年预计每日减少约260万桶，远高于早前的30万桶预测。

道明证券全球大宗商品策略主管Bart Melek指出：油价上涨显著提升了美联储及其他央行被迫加息以应对滞胀的风险，黄金正在为此付出代价。高油价不仅直接推升通胀，还削弱了黄金作为传统避险资产的吸引力——因为在滞胀环境下，市场更倾向于持有美元等强势货币。

美国通胀数据“泼冷水”：美联储降息之路遥遥无期

美国劳工部公布的4月CPI数据显示，消费者价格指数环比上涨0.6%，同比涨幅扩大至3.8%，创下2023年5月以来的最高水平，超出市场预期。能源价格贡献了涨幅的40%以上，其中汽油价格上涨5.4%，其他机动车燃料暴涨17%。食品价格也出现明显回升，杂货店通胀率升至近四年高点，牛肉、咖啡、蔬果和乳制品价格普遍走高。

核心CPI环比上涨0.4%，同比升至2.8%，部分受一次性租金调整影响，但服务业价格（租金、机票）和关税传导效应仍在持续显现。强劲的就业数据进一步巩固了美联储“按兵不动”的立场。市场普遍预计，美联储将把利率维持在当前3.50%-3.75%的区间，直至2027年。

芝加哥商品交易所FedWatch工具显示，今年降息概率已基本归零，12月加息25个基点的概率则升至36%。

尽管黄金传统上被视为通胀对冲工具，但在高利率环境下，其持有成本显著上升，非孳息属性成为明显拖累。

华尔街股市因此承压，美元指数上涨0.4%至98.29，创下4月初以来最大单日涨幅，美国国债收益率也同步走高，两年期收益率升至近六周高点。美元与美债收益率的双双走高，对以美元计价且不产生利息的黄金形成了双重打压。

市场焦点前瞻：PPI数据、中美会晤与印度黄金需求

投资者目光已转向周三公布的美国生产者物价指数（PPI），预计将进一步验证通胀压力是否从上游向中下游传导。周四至周五，特朗普与中国国家主席习近平的会晤同样备受关注。此前美国因伊朗石油运输问题对中国相关实体实施制裁，中美贸易摩擦的潜在升级可能继续支撑美元和油价。

值得注意的是，印度银行在暂停一个月后恢复黄金进口，这一传统黄金消费大国的动作，或为后市提供一定支撑。但在当前宏观环境下，其影响力暂时难以逆转整体趋势。

黄金后市展望：短期承压，中长期仍存配置价值

综合来看，此轮金价回调是多重利空集中释放的结果：中东地缘风险推高能源价格，美国通胀数据强化高利率预期，美元与美债收益率双双走强，共同压缩了黄金的生存空间。特朗普政府面临的国内政治压力——选民将高油价和高通胀归咎于其经济政策——也使得政策不确定性进一步上升。

未来金价的走向，将取决于这场滞胀博弈的最终结果。如果高通胀持续但经济增速明显放缓，迫使央行在控制通胀和避免衰退之间陷入两难，黄金的避险属性终将胜出。反之，如果央行真的在通胀压力下继续加息，黄金短期还将面临进一步的下行压力。

然而，黄金并非完全丧失吸引力。只要中东冲突没有实质性缓和，全球供应链中断风险就将持续；只要通胀无法快速回落至美联储2%目标区间，避险需求就仍有土壤。当前金价在4600-4800美元区间剧烈震荡，正为中长线投资者提供潜在入场窗口。

对于普通投资者而言，需密切跟踪油价走势、美联储官员表态以及中美高层会晤成果。在滞胀风险与地缘不确定性并存的2026年，黄金依然是分散风险的重要资产，但短期内仍需保持谨慎，等待更为清晰的宏观信号。

北京时间07:32，现货黄金现报4721.25美元/盎司。

注：内容为作者个人看法，对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证，且不构成任何投资建议，请读者仅作参考，并自行承担全部风险与责任。

美国与伊朗未能就和平提案达成一致的消息如同一枚重磅炸弹，直接引爆能源市场，同时重创黄金避险情绪。现货黄金周一（5月11日）跳空低开，一度下跌近40美元至4678.91美元/盎司，而西德克萨斯中质原油（WTI）则大幅高开，最高涨幅超过3.66%，触及98.85美元/桶。表面看，这是一场地缘冲突引发的资产跷跷板效应，深层却是全球通胀预期、美元走势与美联储政策预期的三重博弈。

冲突再起：霍尔木兹海峡成全球能源“咽喉”

当前局势的核心在于霍尔木兹海峡的持续紧张状态。尽管有卡塔尔油轮和巴拿马散货船在伊朗批准下成功通过，但美军中央司令部明确表示，已有超过20艘美国军舰参与对伊朗的海上封锁行动，并迫使61艘商船改变航线、4艘船只丧失航行能力。这一强硬姿态让市场对全球原油供应的担忧迅速升温。

伊朗方面态度同样强硬。伊朗媒体援引知情人士的话称，伊朗只会为了维护本国人民权益制定计划，绝不会为取悦美方而妥协。特朗普在社交媒体上直斥伊朗的回应“完全不可接受”，并拒绝了伊朗提出的包括战争赔偿、解除制裁、结束封锁以及确认伊朗对霍尔木兹海峡主权等核心诉求。双方立场差距之大，令短期内达成停火的希望变得渺茫。

在特朗普即将访华的关键节点，结束中东战争的外部压力显著增加。但他周末的表态仍显示强硬：“他们已被击败，但这并不意味着他们已经完蛋。”与此同时，海湾多国上空仍频繁出现敌对无人机，以色列与黎巴嫩真主党的冲突也未平息。这些信号共同指向：地缘风险并未真正消退，而是进入了新的拉锯阶段。

金价闪崩的直接诱因：油价、通胀与美元的三重压制

黄金上周还因市场对美伊和谈的乐观预期而实现周线上涨，现货黄金累计涨幅达2.15%，一度收在4715美元附近。然而，周一局势反转后，黄金迅速跳空下跌。这种“预期升、现实跌”的走势，凸显出黄金当前更像一种“风险资产”而非传统避险资产。

高油价直接推高全球通胀预期。能源成本上升会传导至交通运输、制造业等多个领域，进一步加剧市场对美联储维持高利率甚至推迟降息的担忧。美元指数因此获得支撑，而不生息的黄金则面临持有成本压力。此外，美国4月非农就业数据超出预期（新增11.5万个岗位，失业率稳定在4.3%），也强化了劳动力市场韧性，降低了美联储年内大幅宽松的可能性。

分析人士指出，黄金当前的交易逻辑已与伊朗局势缓和前景高度绑定。当能源价格回落、通胀担忧缓解时，降息预期回升，黄金便容易获得支撑；反之，则会遭遇抛压。本周金价的急跌，正是这种逻辑的直接体现。

宏观背景：美联储政策转向与黄金的长期博弈

当前市场正处于美联储领导层过渡的关键期。杰罗姆·鲍威尔任期即将结束，凯文·沃什（Kevin Warsh）将于5月15日接任主席一职。Warsh被市场视为相对鸽派的官员，其上任可能在一定程度上提振市场对未来货币政策的宽松预期。

即将公布的美国4月CPI和PPI数据将成为本周焦点。如果CPI数据低于3.0%，美元可能走弱，实际收益率下降，黄金有望挑战4764美元附近的阻力，并进一步向4828-4887美元区间推进；若CPI数据火热（超过3.5%），则会强化美联储鹰派立场，黄金可能回测4630-4666美元支撑区域。

此外，消费者信心指数已因汽油价格上涨降至历史低点48.2，这反映出高油价对实体经济的真实拖累。长期来看，如果地缘冲突无法快速解决，油价维持高位将持续考验全球经济韧性，也为黄金提供潜在的避险支撑。

黄金后市展望：短期承压，长期仍具配置价值

综合当前局势，黄金短期仍将面临一定调整压力。美伊和谈破裂导致的风险溢价更多流向了原油和美元，而非黄金。但这种分化并非不可逆转。一旦出现实质性停火进展、油价回落，或美联储政策出现边际宽松信号，黄金的反弹动能将迅速回归。

从更长期视角看，地缘政治的不确定性、全球债务水平高企以及央行购金趋势仍在持续支撑黄金的战略配置价值。当前金价虽有回调，但只要守住关键支撑，依然有望在风险事件反复中寻找上行机会。

总体而言，本轮金价闪崩是地缘冲突预期逆转与宏观数据共振的结果。投资者需密切关注本周美国通胀数据、美伊后续表态以及特朗普访华期间的潜在外交进展。对于黄金市场来说，短期波动加剧，但中长期逻辑并未被打破。

北京时间07:30，现货黄金现报46945.53美元/盎司。

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受美元走软推动，欧元兑美元周四（5月7日）亚洲时段吸引逢低买盘，止住了前一交易日欧美时段从1.1800关口（即逾两周高位）回落的走势，目前汇价交投于1.1755附近，日内上涨近0.10%，整体仍受美元价格动态左右。

美元承压，和平预期成主要拖累

美元指数未能有效利用前一交易日因强劲美国就业数据而从近三周低点反弹的势头，在美伊和平协议预期的打压下连续第二日走低。具体来看，ADP报告显示美国4月私营部门就业人数增长10.9万人，高于前值（下修后为6.1万人）。然而，这一利好被市场对结束伊朗战争的潜在协议所引发的乐观情绪所抵消。

美国总统特朗普周三释放乐观信号，称过去24小时的谈判取得了进展，伊朗希望达成协议。另据Axios援引两名美国官员报道，白宫正接近与伊朗达成一份单页谅解备忘录，以结束冲突。与此同时，市场对美联储维持鹰派立场的预期有所降温，进一步削弱了美元的储备货币地位，为欧元提供支撑。

不确定性犹存，不宜过度追多

不过，根据芝商所FedWatch工具的数据，交易员仍预期美联储可能在年底前加息。此外，由于在伊朗核问题上仍存在重大分歧，投资者正在重新评估美伊达成和平协议的可能性。这种不确定性使市场情绪保持紧绷，也可能为美元提供一定支撑。因此，在欧元/美元进一步上涨之前，投资者仍需保持谨慎，不宜激进押注多头。

关注焦点：非农就业报告

短期来看，交易员将关注德国工厂订单、法国贸易帐、美国挑战者企业裁员人数及周度初请失业金人数等宏观数据，以寻求交易线索。然而，市场核心焦点仍将锁定于周五公布的美国非农就业报告。除此之外，中东危机的最新进展料将继续引发市场波动，进而驱动美元走势，并为欧元兑美元带来交易机会。

1.1800成短期关键阻力

短期来看，若汇价能站稳MA20（1.1735）上方，有望再次向上测试1.1800心理关口。

若突破1.1800并站稳1.1825上方（1.2081-1.1410跌势的50%回撤位），则上行空间将进一步打开，下一目标看至1.1923（76.4%回撤位）。

若失守1.1735支撑，则可能回踩1.1707（MA100）寻求支撑。

欧元兑美元当前技术面偏强，价格稳居均线系统之上，多头格局尚未改变。但1.1800关口附近存在明显抛压，短线或需震荡整固。周五美国非农报告将是决定汇价能否突破阻力的关键变量。操作上，回调做多或突破跟进是较稳妥的策略思路。

北京时间11:10，欧元兑美元报1.1754/55。

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